毅见第52期：乘风破浪中概股，港股回归成潮流
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张毅，艾媒咨询创始人CEO、艾媒研究院院长兼首席分析师、中山大学数字媒体专业硕士生导师、广东财经大学客座教授；著有《 互联网+:颠覆还是被颠覆 》《新零售革命-后电商时代的营销哲学》等近20本畅销图书。
张毅拥有近20年的大数据咨询和行业管理经验，长期关注大数据、人工智能、新零售、产业升级等新经济行业的发展动向，并对行业现状与趋势具有独特的见解以及丰富的研究经验，为人民日报、新华社、CCTV、华尔街日报、财富杂志、福布斯杂志、英国金融时报、经济学人等多家权威媒体特约专家评论员。
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6月已经接近尾声了，不知道大家在这个月发现了什么新鲜事呢?放眼我们的互联网行业，可以发现这个月发生了不少大事。其中最让人耳目一新的便是，网易和京东在香港的二次上市。
6月11日，网易回港二次上市，上市开盘涨8.13%，报133港元，市值超过4500亿港元，首发成功募资211亿港元，敲响了2020年中概股回港二次上市的第一记锣声。
京东也择了个好日子，在618这个周年庆的时刻“衣锦还乡”，正式登陆港交所，上市首日开盘涨5.75%报239港元。按开盘价计算，京东港股市值达7432.62亿港元，募资298亿港元，是今年以来港股新股“吸金王”。
可见，网易和京东两者都十分受市场欢迎和追捧。中概股回港二次上市也成为2020互联网大事记中浓墨重彩的一环，港股更是迎来了2020年的高光时刻。
其实网易和京东回港二次上市一事，还要从另一位老大哥阿里说起，以及结合目前港交所发展情况和外部的发展环境等放大来看。
2019年11月26日，阿里巴巴在香港二次上市，从发布聆讯资料到上市仅花了10个工作日，并以高达 1012 亿港元的融资创下当年全球以及港交所9年来最大规模IPO。阿里的二次上市，可谓是给众多中概股打了一剂强心剂。
更为重要的是，在这其中，香港交易所给了中概股一个“乘风破浪”的舞台。
一直以来，由于新经济企业特殊的企业架构和美元融资的历史，亏损的互联网公司只能去海外上市，不能在国内上市。这些在海外市场上市的企业股票统称中国概念股，也就是现在我们常说的以及社会上比较关注的中概股。
而中国互联网公司要去海外上市，大都采用 VIE(协议控制)结构。在这种结构下，公司需要建立两个实体：一个位于中国，一个在海外。
位于中国的实体公司持有该公司在中国经营业务的许可证和授权证，而在海外的实体是一家离岸控股公司，它的股票可以出售给海外投资者。
美国资本市场就是不少互联网公司、新经济公司的上市首选地，国内最早的一批互联网公司中华网、新浪、网易、搜狐等均选择赴美上市。
过去十几年中国企业赴美上市热情不减，包括阿里、京东、拼多多等互联网企业纷纷登陆美国市场。一个关键原因便是，美国市场长期以来对这些新业态的包容度是最高的，尤其是允许此类公司“同股不同权”的特殊股权安排和VIE的公司架构。
阿里巴巴采用的就是 VIE 结构。而拆除 VIE 结构技术复杂，将境外权益转到境内，过程中涉及到一系列协议的终止、废除等诸多法律问题，需要付出很大的代价。
2018 年 4 月，港交所更改了规则，为中概股的回归铺平了道路。
新上市规则下，香港交易所新增允许三类公司上市：一类是尚未盈利的生物科技公司；二是不同投票权架构(WVR)公司，且符合特定要求；三是以大中华为业务重心的公司在港实现第二上市：可保留现行 VIE 结构及不同投票权架构，但需符合以下要求：1、市值大于 400 亿港币；或市值大于 100 亿港币且最近 1 个财年盈利不少于 10 亿港币；2、2017年12月15日前在合资格交易所上市。
同时，内地市场也推出了科创板，进行创业板注册制改革，使得上市灵活性大大加强。
可以说，港交所这一改革为在美上市的大型中概股企业回归港股二次上市扫清了制度障碍，相关规则的豁免和简化也大大缩短了上市时间。
香港市场有了这方面包容度的提升，自此便对美国中概股企业第二上市打开了大门，也便有了去年阿里在港的二次上市，以及今年以来的这波港股第二次上市潮。
回港二次上市的最直接好处就是估值更高了。网易和京东如今分别过4500亿和7000亿港元的身价，就已经超过了在美股的表现。
中概股企业之所以在港上市会获得更高的市值，与香港和内地的投资人对其产品和模式更了解有关。
向来，市场对企业情况的掌握越深入，就越能更加充分发挥价格发现的功能，让企业得到更好的估值，获得更大的流动性和融资机会。
近年来内地资金已成为港股市场的重要资金来源，国内投资者对这些企业的业务情况比较熟悉，尤其是业绩好、规模大的中概股更能轻松获得更高的估值，也压低了股票发行融资的成本。
反观美国市场，由于海外投资者对中国企业的商业模式、品牌价值以及具体运营模式不尽了解，中概股在美股市场的市值普遍低于国内预期，且越来越严格的外部审核也给到新经济公司较大的压力。
另外，瑞幸咖啡负面影响、美国对华政策的反复、中美贸易摩擦等因素，也是导致中概股企业回归的重要原因。
尤其是瑞幸咖啡财务造假风波已经影响到了美国投资者对中概股的信任度。在瑞幸之后，爱奇艺、好未来、跟谁学等多家中概股接连遭遇做空。瑞银、摩根士丹利等知名投资大行也因持股而被波及。
再者，中美经贸间的摩擦也使得美国市场的外部环境对中国新经济公司，尤其是科技概念公司表现出了普遍的不友好，这些都是促成中概股回归的原因。
大型中概股公司回归港股的示范效应持续发挥，也将给更多中概股回归带来希望。网易和京东的回归，恐怕只是一个开始。国内环境越来越好，国外环境越来越严峻，尤其是在这波疫情的影响下，无疑是一个在拉，一个在推，未来我相信会迎来好几轮回归的大潮。
目前我了解到的情况，其实至少有超过15支中概股已经在准备回归港股，今年以来，市场上也多次传出百度、携程等中概股有意回港二次上市。那么，这些消息什么来呢，我们大可拭目以待。我们也希望这些优秀的中概股能借助这次港股的二次回归，迎来发展的新高潮。好啦，本期就到这里，我们下期再见。
