智云健康三年亏超76亿，“慢病管理”外衣下是“卖药”的躯壳？
艾媒网获悉，7月6日，一站式慢病管理和智慧医疗平台智云健康（9955.HK）在港交所挂牌上市，发行价为30.50港元/股，截至当日收盘，股价下跌7.54%，收报28.2港元，市值165.5亿港元。
上市即大跌，三年亏损超76亿
号称国内“慢病管理第一股”的智云健康上市首日即破发，截至7月8日收盘，智云健康股价为27.000港元/股，跌超4%。截至7月12日收盘，智云健康股价为28.250 港元/股，跌0.88%。
根据招股书显示，2019-2021年，智云健康的营业收入分别为5.24亿元、8.39亿元与17.57亿元，2020年和2021年的同比增幅分别为60.0%和109.4%，增势十分明显。
图源：智云健康招股书
艾媒网分析发现，在营收高速增长的同时，智云健康一直处于亏损境地。2019-2021年间，智云健康的年内亏损分别为5.65亿元、28.97亿元与41.53亿元。短短三年间，智云健康的亏损超76亿元。且经调整后，净亏损分别为1.50亿元、6.36亿元与4.44亿元，智云健康始终未能实现盈利。
巨额亏损背后，原因何在？
当前，在疫情和各方面原因的推动下，医疗行业具有广阔的发展前景，但盈利难依旧是行业内的普遍现象，智云健康也未能逃脱巨额亏损的盈利困境。
其亏损背后的原因为何？艾媒网分析梳理出了以下几个原因。
首先，智云健康慢病管理解决方案处于刚起步阶段，暂未获得较高盈利。
从收入结构来看，智云健康的收入主要来自三个板块，分别为院内解决方案、药店解决方案、个人慢病管理解决方案及其他。
院内解决方案包括销售医疗器械、耗材及药品、医院SaaS及面向制药公司的数字营销服务；药店解决方案包括销售医疗器械、耗材、药品及其他类别商品以及公司的药店SaaS；个人慢病管理管理解决方案主要将医生与患者联系起来，为慢病管理实现院外问诊和处方开具。
从2021年的数据来看，院内解决方案收入占比72.4%；药店解决方案收入占比19.9%；而个人慢病管理解决方案收入占比仅为7.7%。
可见，智云健康并非一家专注慢病管理解决方案的公司，更像是一家卖“医疗产品”的公司。
图源：智云健康招股书
其次，智云健康研发及营销成本激增，且研发投入远低于营销投入。
据招股书披露，智云健康研发人员成本由2019年的0.181亿元增加至2021年的2.035亿元；销售及营销人员成本由2019年的0.752亿元增加至2021年的6.116亿元。
值得注意的是，2021年，智云健康的销售及营销人员成本是研发人员成本三倍之多。其招股书中还提及，未来将实施新的业务举措，继续推广产品及服务，销售及营销开支会进一步扩大。
按此趋势，智云健康还是会把更多的时间和金钱投入到营销上，而智云健康所主攻的慢病管理行业为技术密集型市场，需要紧跟用户需求提升技术水平，若研发投入跟不上，产品将无法很好落地，而这也与以技术为驱动的SaaS企业背道而驰。
对此，艾媒网分析认为，营销与研发要“两头抓”，技术是企业生存的基石，而营销只是企业发展的手段。如若投入了大量的营销费用，却不能提升智云健康的品牌认知度及C端客户数量，也不能助力销售渠道的拓宽及用户变现，那么，这时候就应该调整战略，寻找其他破局方式，否则其入不敷出的局面将越来越严重。
此外，智云健康产品能力、“造血”能力不足也是原因之一。
产品方面，智云健康SaaS产品的兼容性和趋同性较强，与其他企业产品功能上的区隔并不明显，没有形成强有力的竞争壁垒。
现金流方面，2019-2021年间，智云健康经营性活动现金流分别为-3.6亿元、-4.38亿元以及-6.66亿元，依靠不断融资为生，在经营成本大幅增加的前提下，如何保证现金流的稳定，成为智云健康面对的一次大考。
同时，智云健康在SaaS业务变现方面也较为艰难。
据招股书显示，2019-2021年间，部署医院SaaS的医院数量从377家增长至2369家，部署量实现高速增长。但为SaaS服务付费的医院数量寥寥无几，2021年仅有118家，与2020年的184家相比减少了66家，且交易制药公司数量在2021年也没有明显的突破。
可以直观地看到，智云健康在商业化道路上走的并不顺利，上市也难掩盈利困境。
巨头争相入局，智云健康值得看好吗？
iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，2022年数字健康管理行业核心市场规模预计达2246.4亿元，2024年预估达2418亿元；2022年中国数字健康管理带动市场规模将达9984亿元，2024年将超1.2万亿元。随着《健康中国2030规划纲要》、“互联网+健康”、“互联网+体育”以及全生命周期健康管理的国家倡导和执行方针落实，数字健康管理市场行业成长空间大。
慢病管理作为数字健康管理行业的细分赛道也拥有广阔的发展空间，众多巨头纷纷加码互联网+慢病管理。其中不乏字节、阿里巴巴、京东、腾讯、百度等互联网企业，数字医疗价值凸显。
例如，阿里健康先后与科伦药业、欧佳隆、拜耳达等实力药企达成合作，进一步拓宽自己在慢病管理的版图；百度借助AI技术，打造了AI医疗智慧医疗平台——灵医智惠，向医疗机构提供临床辅助决策系统（CDSS）、眼底影像分析系统、医疗大数据解决方案、智能诊前助手、慢病管理等解决方案；字节跳动推出医疗健康领域的首个业务品牌“小荷医疗”，同时发布了面向医生的小荷医生App以及面向消费者的小荷App，向患者提供综合性医疗服务；京东健康携手赛诺菲中国，以糖尿病为切口，探索基于互联网医院的慢病管理新模式；美团买药在全国各地推出“慢病关爱计划”，并联合当地各大药房，缓解慢病患者买药难题......
面对众多背景雄厚的竞争对手，智云健康无论是从资金投入、流量竞争上，还是技术优势、品牌信任度亦或人才储备上，无疑是处于弱势的一方，难以与互联网大厂等对手相匹敌。
总体来看，数字健康管理这个行业的潜力是值得肯定的。但在当下行业监管趋严、互联网大厂挤压的形势下，智云健康如何扭亏为盈走出困境？如何提升产品能力形成差异化优势？如何将巨额营销成本有效转化为可观的营业收入？如何坚守初心，深耕“慢病管理”赛道？这些都将成为智云健康战胜竞争对手的关键，如此看来，要坐稳“慢病管理第一股”宝座并不轻松，充满挑战。
