东鹏饮料登陆A股：首日封板、市值超266亿元，上市能否高枕无忧？

　　据艾媒网(www.iimedia.cn)获悉，5月27日，东鹏饮料(605499.SH)成功登陆A股，成为“中国功能饮料第一股”。东鹏饮料开盘价为55.52元，开盘后股价大涨44%至66.63元，被临时停牌，总市值266.53亿元。

　　公开资料显示，东鹏饮料成立于1994年，是深圳老字号饮料生产企业，2003年完成全民所有制企业改制，改制后高速发展。其主营业务为饮料的研发、生产和销售，主要产品包括东鹏特饮、由柑柠檬茶、陈皮特饮、包装饮用水等，其中，东鹏特饮是公司的主导产品。

　　近年来，随着中国居民消费水平的提高，消费者对饮料的健康、功能属性需求日益提升。据iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，中国能量饮料市场规模不断扩大，2014年其市场规模为380.95亿元，2019年则增长到762.42亿元，预计2024年将飙升至1358.14亿元。

　　快节奏的生活给人们带来了疲惫感，功能性饮料逐渐作为学习工作中的必备“伴侣”，这都使得维生素、运动、能量等功能饮料得到了较快的发展。而凭借差异化的包装优势和价格优势在能量饮料中异军突起，东鹏饮料成为国内能量饮料的先行者之一，市场占有率稳居第二。

　　作为一家家族式企业，东鹏饮料成立至今，融资经历屈指可数。IPO前，东鹏饮料只进行了一轮3.5亿元的战略融资，投资机构为加华资本。根据招股书，截至上市前，公司的第一大股东为林木勤，直接与间接持股共计56.38%；加华资本为公司第二大股东，也是唯一外部机构股东，持股10%；第三大股东为鲲鹏投资，持股7.1553%；林木港则持股5.8016%，为第四大股东。

　　财务数据方面，根据东鹏饮料最新招股说明书，2018年-2020年，东鹏饮料营业收入分别为30.38亿元、42.09亿元，49.59亿元，净利润分别为2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元。2021年1-3月，公司实现营业收入17.11亿元，同比增长83.37%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长122.52%。

　　同时，东鹏饮料还在招股书中称，公司预计2021年1-6月(上半年)实现营业收入32.50至36.50亿元，同比增长31.61%至47.81%；实现归母净利润5.70至7.20亿元，同比增长29.16%至63.15%。

　　对此，东鹏饮料称，2021年1-6月，公司收入、利润等业绩指标预计较去年同期有所增长，主要系(东鹏特饮)500ml金瓶销量快速提升，公司持续开拓全国市场以及不断加强渠道拓展和精细化管理。

　　不过值得注意的是，其中公司超九成的收入来自于东鹏特饮，其他产品的市场规模较小。数据显示，2018年-2020年，东鹏特饮营业收入分别为28.85亿元、40.03亿元和46.55亿元，占公司总收入的94.99%、95.11%、93.88%。2020年，东鹏特饮四条产品线合计销量为84.86万吨，相当于一年卖出24亿瓶。

　　也是因此，产品结构单一化也成了东鹏饮料的缺陷。上市前夕，证监会曾对其递交的上市申请书作出反馈意见，要求东鹏饮料揭示产品收入单一的风险问题。而东鹏饮料也在招股书中表示，相对单一的产品结构使得公司经营业绩对能量饮料的销售依赖程度较高，虽然公司近年来陆续推出由柑柠檬茶等其他系列产品，但整体销售规模较小，如果能量饮料行业市场环境出现恶化、消费者偏好发生改变以及相关行业监管政策发生不利变化，可能对公司经营业绩产生不利影响。

　　除了产品单一化之外，东鹏饮料销售区域集中的问题也比较突出。东鹏饮料是深圳老字号饮料生产企业，起步于广东，发展于广东，报告期内广东区域销售收入占公司主营业务收入比例分别为66.66%、61.10%及60.12%，均超60%，企业在广西、华中和华东等区域的市占率始终较低。

　　在零售专家鲍跃忠看来，东鹏饮料市场集中于华南地区，同时东鹏饮料依赖功能饮料品类。“东鹏饮料目前虽然在扩充广东以外的市场以及增加产品品类，但目前来看，效果都不太理想。”

　　作为快消品，东鹏特饮是典型的高营销、低研发。

　　从2013年，东鹏特饮邀请谢霆锋作为品牌代言人，开始大举进攻全国市场。很快，一句“困了，累了就喝东鹏特饮”的广告词迅速蹿红大江南北，更是为东鹏特饮创下了华南地区销售第一的好成绩。

　　从2015年开始，为了在品牌上打出差异化，有别于其余功能型饮料，东鹏特饮将自己的用户画像转向年轻人，打出了“年轻就要醒着拼”的广告口号。除此以外，东鹏特饮将大部分的营销资源转向了影视综艺行业。

　　2020年，东鹏特饮赞助了《盗墓笔记重启》、《安家》、《猎狐》等热门影剧，通过水到渠成的广告植入，给观众留下了深刻的印象。尤其是在大IP剧《盗墓笔记重启》中，东鹏特饮因成为“吴邪同款”、“王胖子同款”，获得大量网友的关注和讨论，东鹏特饮也借助IP剧中人物的粉丝效应，火出圈外。

　　此外，东鹏特饮接连霸屏湖南卫视《天天向上》、深圳卫视《我的白大褂》、广东卫视《流淌的歌声》多档卫视综艺，承包B站人气男团综艺《欢天喜地好哥们》、《破圈吧!变形兄弟》，连续两年赞助《守护解放西》，延续承接网友口中“那个在剧中总被喝的东鹏特饮”。

　　就2018年至2020年来看，东鹏饮料的宣传推广费用分别为5.43亿元、4.30亿元、4.07亿元，分别占当期总营收的17.87%、10.22%、8.21%。但与大手笔营销形成鲜明对比的是，东鹏饮料的研发费用则很低。2018年到2020年，公司研发费用分别为0.22亿元、0.28亿元、0.36亿元，仅占当期营业收入的0.72%、0.67%、0.71%。

　　而在销售渠道上，东鹏饮料主要依赖经销商模式。数据显示，2017-2020年，东鹏饮料经销模式贡献的收入占总收入的98.80%、97.57%、97.30%和97.38%。截至2020年12月31日，东鹏饮料的合作经销商已超过1000家，覆盖终端门店数约120万家。从经营风险看，在2021年1月21日过会前，发审委就曾询问东鹏饮料，说明经销商每年增加与减少数量较多带来的稳定性和可持续性。

　　IPO一年半后，东鹏饮料终于闯关成功。中国能量饮料市场还有很大的增长空间，这也给登陆资本市场的东鹏饮料带来了新的发展契机。不过，靠一款产品撑起一个IPO，过度依赖广东市场，加之行业竞争惨烈等，东鹏饮料面临的市场形势难言乐观。

　　据了解，通过上市，东鹏饮料拟募资加码生产基地建设、营销网络升级及品牌推广等多个项目，以提升综合实力。未来，公司将集中主要资源聚焦于主导产品东鹏特饮，进一步巩固其市场领先地位。同时，公司将以消费者需求为导向，持续开拓空白市场，积极布局其他类别的饮料产品，推出具有成长潜力的新品。