“虎鱼”之争落幕：斗鱼终归虎牙，百亿美元直播巨头诞生

　　历经多月谈判的斗鱼、虎牙合并案，终于实现落定。

　　10月12日晚间，虎牙(NYSE: HUYA)与斗鱼(NASDAQ: DOYU)联合宣布，双方已签订“合并协议与计划”，合并后，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司。

　　据合并协议显示，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证(ADS)所代表的普通股。而斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消，届时斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。同时，若合并完成，虎牙CEO董荣杰和斗鱼CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。

　　此外，腾讯方面还将购买董荣杰所拥有的197万股虎牙B类普通股，约为197万虎牙ADS(一股虎牙普通股等于一股虎牙ADS);同时也将购买陈少杰拥有的约370万股斗鱼普通股，约为3700万斗鱼ADS(一股斗鱼普通股等于十股斗鱼ADS)。预计紧随进一步收购虎牙股份、斗鱼股份及合并交割后，腾讯通过其子公司所持有的合并后公司的投票权按全面摊薄计算将为67.5%。

　　在执行合并协议的同时，斗鱼与腾讯亦在2020年10月12日签订了一份“重组协议”，据此，腾讯将把其以“企鹅电竞”品牌经营的游戏直播业务以总价五亿美元转让给斗鱼，并深化与斗鱼的业务合作，从而将企鹅电竞与合并后的虎牙和斗鱼整合。

　　作为游戏直播市场的两大平台，斗鱼、虎牙合并一事一直是业内关注的领域。

　　早在2018年3月，腾讯同日宣布对斗鱼和虎牙进行战略投资，坊间就不时传出这两家公司可能合并的消息。

　　而今年4月，腾讯行使其购股期权，以2.63亿美元现金从欢聚集团手中收购了1650万股虎牙B类普通股，同时成为虎牙和斗鱼第一大股东之后，两家合并的可能性大大提高。

　　尤其是自今年6月以来，合并传闻愈演愈烈。6月11日，新京报贝壳财经报道称，多位接近交易的人士证实，斗鱼、虎牙的合并已在路上，推动二者合并的建议由腾讯提出，具体细节未定。

　　6月17日，有虎牙内部人员向财联社透露，虎牙、斗鱼和企鹅电竞将会“三合一”，此举在虎牙内部已经成了共识。合并最快在今年第三季度，最晚则要到明年。该知情人士称，原计划三家在今年6月合并，但由于疫情爆发不得不推迟。

　　随后在8月10日，斗鱼发布公告称，公司董事会已收到腾讯控股发布的初步非约束性建议书，建议斗鱼和虎牙订立换股合并协议，虎牙或其附属公司将收购斗鱼已发行普通股。

　　同一日，欢聚时代也对外称，公司已与腾讯控股的全资子公司Linen Investment Limited达成最终股份转让协议，公司将向腾讯控股转让虎牙3000万股普通股，总价值为8.1亿美元。

　　至此，斗鱼与虎牙的合并正式明确。此次合并之后，游戏直播行业将产生市值突破100亿美元的“巨无霸”。

　　作为斗鱼和虎牙的第一大股东，腾讯在本次合并中起着至关重要的作用，同时也是最大赢家。对腾讯而言，斗鱼、虎牙两家公司合并可以避免很多资源重叠和内耗，可以合力抗衡其他平台。

　　近年来，中国游戏直播行业市场规模快速增长，iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2015年中国游戏直播市场实际销售收入为13.3亿元，2018年增长至74.4亿元，同比增速高达107.20%。

　　从用户规模来看，2018年中国游戏直播用户规模达2.63亿人，增速为27.1%。随着电子竞技赛事影响力不断扩大，游戏直播用户仍然存在一定的增长潜力，2020年用户规模有望突破3.55亿。

　　从用户活跃数量来看，虎牙和斗鱼遥遥领先于其他平台，稳居头部位置。据艾媒北极星监测数据显示，截至2020年8月底，虎牙直播以2626.28万人的优势位于第一，斗鱼的月活用户量为2149.63万人，位列第二。

　　值得注意的是，斗鱼和虎牙无论在直播内容、发展模式以及云游戏平台、直播带货等创新业务上都出现同质化竞争。业务模式像之外，斗鱼和虎牙的用户增长速度已出现疲软的态势，并且两家平台用户重叠率很高。

　　而从市场格局上看，游戏直播作为重要的内容产业赛道，仍具有强大的吸引力和新机会。B站、快手、西瓜视频等新锐平台拓展游戏直播业务并持续加大投入，而酷狗直播、Now直播、爱奇艺等众多娱乐性直播平台，也延伸出游戏直播内容，构建多元化直播内容生态，游戏直播行业正面临着越来越激烈的竞争。

　　艾媒咨询分析师认为，一方面，如今的虎牙和斗鱼变得越来越“像”，合并产生的摩擦度相对更小。另一方面，游戏直播市场现已进入一轮新的竞争阶段，腾讯推动虎牙和斗鱼成功合并，无疑将坐实游戏直播江湖寡头，在行业的位置将更加稳固，也会增强公司对市场抢流的能力。

　　在主播方面，近几年虎牙和斗鱼的挖角之争不断，天价违约金频现。天价猎挖对于平台和行业来说，都已成为巨大的资源消耗。

　　艾媒咨询分析师认为，虎牙和斗鱼一旦合并，主播竞争格局或许会有较大的变化，业内竞争会更加激烈。对于天价挖主播的现象，一定程度上还会存在，但二者合并后，“挖”其他平台产生的头部主播更具有优势。

　　此外，虎牙和斗鱼二者合并后，主播身价将大幅度下滑，坐地起价难以持续，主播业绩和实力成为身价的唯一标配。而从行业的角度而言，未来，主播行业加速垂直化细分，游戏+电竞、教育、娱乐、医疗、电商等加速寡头争夺战。