AI芯片第一股寒武纪“登科”：上市首日高开288%，市值冲上千亿

　　7月20日，成立仅4年的AI芯片独角兽寒武纪(688256)正式登陆科创板，成为AI芯片第一股。寒武纪此次发行价为每股64.39元，开盘大涨288%至每股250元，市值达到1000亿元。

　　公开资料显示，寒武纪成立于2016年，是一家AI芯片研发商，致力于打造各类智能云服务器、智能终端以及智能机器人的核心处理器芯片，同时还为用户提供IP授权、芯片服务、智能子卡和智能平台等服务。

　　六轮融资，IPO前估值超200亿元

　　发展至今，寒武纪完成了6轮融资。天眼查信息显示，2016年5月，寒武纪完成天使轮融资，吸引了元禾原点、科大讯飞以及涌铧投资。

　　2017年8月，寒武纪宣布完成1亿美元，投资方包括联想创投、阿里创投、国投创业，国科投资、中科图灵、元禾原点、涌铧投资联合投资。

　　2018年6月，寒武纪又宣布完成数亿美元的B轮融资，由中国国有资本风险投资基金、国新启迪、国投创业、国新资本联合领投。值得一提的是，在2018年进行的B轮融资时估值已达25亿美元。

　　最近一轮股权融资是在2019年9月，股东之一纳什均衡从陈天石处受让了0.86%股权，耗资1.8亿元。据此计算，寒武纪上市前最后一轮融资后的估值超过200亿元。

　　寒武纪股东背景也十分强大，既有阿里巴巴、联想、科大讯飞等知名互联网科技企业以及中科院，还出现了国投基金、国新资本等“国家队”基金的身影。

　　据公司股权结构图显示，陈天石个人持股比例为33.19%，中科院计算所全资持有的中科算源持股18.24%，国投基金持股3.92%，阿里创投持股1.94%，科大讯飞持股1.19%。

　　三年累计亏损16亿，研发费用高企

　　资本市场的风光背后，寒武纪也在面临收益困境。

　　据财务数据显示，2017年-2019年，寒武纪营业收入分别为784.33万元、11707.52万元、44393.85万元。可见，2017-2019年，寒武纪营收增长超过50倍，营收实现高速增长。

　　但是，寒武纪近三年持续亏损，亏损金额合计约16亿元。2017年度、2018年度和2019年度，寒武纪归属于母公司普通股股东的净利润分别为-3.8亿元、-4104.65万元和-11.79亿元。

　　招股书显示，报告亏损的主要原因有两方面，一是“公司研发支出较大，产品仍在市场拓展阶段”；二是“报告期内因员工激励股份支付较大。”

　　值得一提的是，寒武纪在2017年至2019年的研发投入分别为2986.19万元、2.4亿元、5.43亿元，占营业收入比例分别为380.73%、205.18%和122.32%，累计投入8.13亿元。

　　业内分析人士认为，高研发高投入高成本，是科技公司的命脉，但也意味着高风险。在大环境不景气、需求乏力或技术跟不上的时候，将会十分危险。照此看来，如何在盈利与研发投入之间实现平衡值得仔细思量。

　　未与华为续签合作，营收重心寄望于下半年

　　从今年的业绩情况来看，寒武纪2020年1-3月营收为1155.26万元，较去年同期减少18.91%，主要系从华为海思取得的终端智能处理器IP授权业务收入同比下降较大，同时新冠肺炎疫情对公司的营业收入产生一定影响。

　　值得一提的是，寒武纪一度与华为是紧密合作关系。而由于华为海思选择自主研发智能处理器，这对于寒武纪的业绩是不小的冲击。其中，寒武纪终端处理器IP授权业务收入一季度同比下降76.56%至316.18万元，原因是从海思取得的IP授权业务收入下降较大。除海思外，其IP授权业务在手订单客户包括北京智芯微、展讯通信等。

　　寒武纪2020年一季度净亏损1.08亿元，主要系公司研发投入大幅增加。扣除非经常性损益因素的影响后，公司2020年一季度净利润较上年同期下降，主要系公司研发投入较上年同期大幅增加。

　　由于华为撤出以及新冠疫情的影响，寒武纪预计2020年上半年营收约在8200万元至8600万元之间，预计同比下降约12.24%至16.32%；净利润预计在亏损2.1亿元至亏损2.3亿元之间。

　　寒武纪预计2020年营收为6亿元至9亿元，同比增35.15%至102.73%。而国元证券认为，预计寒武纪2020-2022年三年营收分别为6.27亿元、9.12亿元和 13.28亿元，归母净利润分别为-2.77亿元、-1.91亿元和0.85亿元，到2022年有望扭亏为盈。