优客工场借壳上市：估值缩水约22亿美元，能否讲好联合办公新故事？

　　在递交招股书7个月上市无果后，优客工场最终还是选择以借壳的方式曲线上市。

　　7月6日，优客工场与总部位于纽约的特殊目的收购公司Orisun Acquisition Corp.签订了最终合并协议，预计合并后的公司总价值将达到约7.69亿美元。交易完成后，双方将以新的股票代码在纳斯达克流通交易，同时优客工场目前的管理团队将继续运营新公司。

　　公开资料显示，Orisun Acquisition Corp.是一家壳公司，在美国特拉华州注册成立，目的是与一个或多个企业或实体进行合并、股份交换、资产收购、股份购买、资本重组、重组或类似的业务合并。

　　根据协议条款，Orisun子公司Ucommune International将收购优客工场，待交易完成后，Ucommune International将成为纳斯达克上市公司，优客工场股东及管理层将获得该公司7000万股普通股。

　　同时，优客工场股东还有权获得Ucommune International最多400万股普通股的收益对价，但前提是优客工场的净收入在2020年、2021年和2022年达到特定目标，或在一定期限内使股价达到特定标准。

　　除某些例外情况外，现有Ucommune股东持有的所有股份将在交易完成后至少六个月内遵守锁定协议。

　　累计融资金额超50亿元

　　优客工场由毛大庆创立于2015年4月，是中国联合办公领域独角兽企业，主要业务包括以提供企业服务为入口的直营办公空间运营、企业会员和个人会员的线上增值服务、楼宇管理输出。目标客户主要为初创企业、自由职业者和中大型企业分支机构。

　　成立以来，优客工场获得多次融资。据艾媒咨询发布的《优客工场：独角兽扩张快，“二房东”摘帽难》显示，截至2019年4月，优客工场获得接近20轮融资，融资金额超50亿元，投资方包括红杉资本中国基金、真格基金等知名风投机构。

　　其中，在成立仅仅不到一周后，优客工场获得了红杉、创新工场等1000万人民币的天使轮融资，四个月后又获得2亿元A轮融资。2015年到2017年，优客工场每年都获得了4轮融资。2019年4月，星牌集团旗下龙熙地产对优客工场追加投资逾2亿人民币。

　　2018年，优客工场加速并购扩张，先后并购洪泰创新空间、无界空间、Wedo、Workingdom、爱特众创空间、方糖小镇等6家联合办公企业，以及专注于城市更新的新型设计服务公司大观建筑设计和智能化办公平台火箭科技。其中， Workingdom和方糖小镇来自上海，无界空间来自北京，Wedo来自深圳，体现出一定的地域性。

　　去年曾独立递交招股书

　　2019年12月，优客工场曾向美国SEC公开递交招股书，拟寻求在美国纽交所上市。主要承销商为海通国际、华兴资本、The Core Securities、Prime Number Capital、CRICSecurities。

　　优客工场的收入来源包括：空间服务标准化空间U Space、小型办公空间U Studio、定制化空间U Design；提供运营、设计施工服务的U Brand及管理系统服务的U Partner；广告与品牌服务，以及针对企业的投资、财税、人力资源等服务。

　　招股书显示，优客工场2017年、2018年营收分别为1.67亿、4.48亿；优客工场2019年前9个月营收8.75亿元（约1.22亿美元），上年同期为2.82亿元。与此同时，优客工场整体仍然处于亏损状态，2017年至2019年前9个月，净亏损分别为3.73亿元、4.45亿元、5.73亿元。

　　艾媒咨询分析师认为，随着优客工场上市进程的推进，盈利问题将成为公司面临的最重要难题，专注于现有空间，削减控制成本，提升管理效率，有助于增强公司盈利能力。

　　值得一提的是，优客工场的创始人毛大庆曾在公司5周年战略发布会上宣布，优客工场在2019年首次盈利，2020年将全面盈利。

　　未来机遇与挑战并存

　　2020年新冠疫情带来的居家办公初体验，唤醒了企业和社会对办公模式变革的需求。联合办公服务行业短期虽受到疫情冲击，但其高效率、灵活便利、智能化等特点，符合办公效率和体验升级的长期趋势，前景广阔。

　　据iiMedia Research(艾媒咨询)发布的《2019-2020中国联合办公行业白皮书》数据显示，2019年中国联合办公行业市场规模约为1267.2亿元，预计到2022年有望突破4000亿元。

　　艾媒咨询分析师认为，经过2018年整合洗礼，行业由 “空间赋能”向 “服务赋能”升级，业务呈现多元化趋势，盈利模式趋于丰富。未来随着产品服务质量提高，市场接受度趋于上升，行业市场规模有望持续增长。

　　联合办公空间具备需求刚性，市场空间巨大，这对优客工场而言是发展机遇。与此同时，近年来，优客工场重点布局社群生态，大量引进企业服务商，覆盖SaaS、工商财税法、人才社保、薪酬招聘、小微企业金融服务、资产证券化服务、智能出行、办公健康、共享服务设施等九个领域，并利用线上平台实现会员与服务商的对接。社群生态的不断完善，有利于发挥平台的聚合效应，为优客工场发展多元盈利模式奠定了基础。

　　但值得注意的是，最近一年多，联合办公领域降温明显。最典型的就是联合办公鼻祖WeWork的估值一降再降。

　　2019年1月，WeWork估值还高达470亿美元，被认为是继Uber之后的美股第二大IPO。但在尝试首次上市发行中，WeWork估值一降再降，甚至WeWork寻求100亿至120亿美元估值上市，依然遭遇失败。值得注意的是，IPO失败后，WeWork估值曾暴跌至不到80亿美元。

　　作为Wework的最大股东，软银集团也深受影响。因上市计划搁浅，软银宣布将为Wework提供50亿美元新融资和30亿美元要约收购的救援计划。然而今年4月，软银单方面表示将终止上述救援计划。

　　2019年，软银创下了成立39年来最大规模亏损。对于亏损原因，软银表示主要系旗下愿景基金的投资项目拖累。而其投资的Wework估值已跌至29亿美元，与470亿美元的巅峰相比，已损失超过441亿美元，缩水幅度达到93.8％。

　　无疑，WeWork的表现不仅影响到了优客工场，也降低了市场对联合办公行业的信心。加上疫情对经济的打击，优客工场此次估值不到8亿美元。值得一提的是，优客工场在2018年时估值曾高达30亿美元，与之相比，估值缩水了约22亿美元。可见，于优客工场而言，未来发展机遇与挑战并存。