休闲零食企业甘源食品冲刺IPO：品类及渠道单一，食品安全问题接二连三
靠着“蟹黄味瓜子仁”拼出一片天的休闲食品生产商甘源食品股份有限公司（下称“甘源食品”）向IPO发起了冲刺。该公司于3月19日首发申请上会，拟登陆深交所中小板，拟公开发行不超过2330.40万股，保荐机构为国信证券。
这也是今年除良品铺子（603719）外，又一家休闲食品公司朝上市迈进一步。
公开信息显示，甘源食品于2019年4月12日首次披露招股书，2019年10月25日更新招股书，拟申请深交所上市，计划发行不超过2330.4万股，拟募集资金9.54亿元。
其中，3.64亿元用于年产3.6万吨休闲食品河南生产线建设项目，3.54亿元用于营销网络升级及品牌推广项目，6010.24万元用于电子商务平台建设项目，5220.46万元用于信息化建设项目，4576.99万元用于研发中心建设项目，7735.98万元用于自动化生产线技术改造项目。
“起了个大早，赶了个晚集”
公开资料显示，甘源食品成立于2006年2月14日，主要从事休闲食品的研发、生产和销售，是一家以籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业，其主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、锅巴、麻花、江米条等在内的多品类休闲食品组合。公司所在地为江西省萍乡市萍乡经济技术开发区。
不过，创立14年的甘源食品，在资本市场可谓“起了个大早，赶了个晚集”。
同为休闲食品行业的洽洽食品（002257.SZ），成立于2001年，2011年3月在深交所上市；仅比甘源食品成立早一年的盐津铺子（002847.SZ），已经于2017年2月登陆深交所中小板；而与甘源食品同一年成立的良品铺子（603719），也于2020年2月正式登陆A股。此外，成立于2012年的三只松鼠（300783.SZ），在2019年7月亮相深交所创业板。
据招股书披露，2016年-2018年及2019年1-6月，甘源食品主营业务收入分别为7.08亿元、7.88亿元、9.11亿元和4.49亿元，净利润分别为4928.31万元、6212.77万元、1.20亿元和5455.13万元。
而2018年，洽洽食品、盐津铺子、三只松鼠、良品铺子这四家企业的营收分别为41.97亿元、11.08亿元、70.02亿元和63.78亿元。相比之下，这一年甘源食品的营收规模仅为9.11亿元，在同行中的竞争力相对较弱的。
曾受红杉资本的亲睐
根据招股书可知，甘源食品第二次增资，“红杉系”资本入局。2015年11月18日，甘源食品完成数百万人民币A轮融资，投资方为红杉资本中国。谈及投资原因，红杉资本的相关负责人表示：“红杉资本一直以来都看好整个豆类零食的发展走向，这次能够选中甘源食品作为投资对象，是看中了甘源品类升级能力和产品研发能力。”
除了“红杉系”资本入局，2018年，领誉基石也入股了甘源食品。2018年8月15日，严斌生、严海雁与领誉基石签署《股份转让协议》，严斌生将其所持2.25%的股份以4500万元转让给领誉基石；严海雁将其所持0.25%的股份以500万元转让给领誉基石。也就是说，领誉基石以5000万元获得了甘源食品2.5%的股份。此次股权转让，也是甘源食品变更为股份公司后的首次股权转让，甘源食品对应整体估值20亿元。
值得一提的是，领誉基石入股7个月后，甘源食品于2019年3月底向证监会报送招股书申报稿，引发市场对其突击入股的质疑。在首发反馈意见中，证监会也对此股权转让高度关注，要求甘源食品补充披露增资及股权转让的原因、价格、定价依据，说明定价的公允性（尤其是2011年11月以及2018年8月的股权转让）。
品类及渠道单一
产品方面，单一品类占营收大头成为甘源食品发展硬伤。据招股书披露，报告期内，公司的主打产品为瓜子仁系列、蚕豆系列和青豌豆系列，在2016-2018年度及2019年1-6月，该三类产品合计占公司主营业务收入的比例为85.97%、79.12%、74.21%和71.90%。
由此来看，近几年，公司虽在多品类休闲食品组合上有所施力，但籽类炒货类产品仍基本稳定在70%以上，占据营收大头。在食品行业进入大健康趋势的背景下，该类以油炸为必要制作工艺的产品似乎显得有点背道而驰。
目前，消费者对于休闲食品的健康诉求越来越高,对主打“健康”、“养生”的休闲食品也更加青睐。业内人士表示，未来油炸肯定不会是主流，甚至还会面临萎缩，到那时，甘源食品若在营收比重这块没能进行很好的调整，那么将会受到不小的冲击。
据了解，目前甘源食品的产品销售已覆盖至全国各地区，形成了以经销商为主，电子商务为和其他模式辅的营销体系(其他模式主要指商超直营、受托加工等)。
近年来受到“互联网+”影响，零售行业的变化日新月异，从电商化、线上化到线上与线下融合，无一不显现出互联网销售对企业经营业绩的重要性。
而据招股书显示，2016-2018年及2019年上半年，甘源食品的经销商模式收入占营收的比重基本高达五分之四，分别为79.95%、80.57%、83.78%和83.29%。同期，电商模式的营收占比分别为14.67%、17.06%、14.24%和13.98%，连五分之一都不到。显然在渠道方面，甘源食品产品销售渠道较为单一。
据艾媒咨询发布的《2019年中国休闲食品电商行业研究与发展报告》显示，中国线上休闲食品市场规模增长较快，2018年零线上休闲食品售额达到621.3亿元，增长速度为23.4%，预计2020年中国线上休闲食品市场规模将突破900亿元。
虽然休闲食品仍以线下渠道为主，但电商渠道增长迅猛。2018年电商渠道的休闲零食销售量为621.3亿元,增速达到234%。而甘源食品产品销售高度依赖经销商，电商渠道投入过低，这也成为了甘源在扩大自身市场份额道路上的阻碍之一。
值得注意的是，对于产品经销模式占营业收入比例持续增加的问题，此前也引起了证监会的关注。证监会的反馈意见显示，要求国信证券对甘源食品在经销模式下，销售真实性，发行人产品的主要去向，是否实现最终销售，现金收款和第三方回款情况，经销商和发行人是否存在关联关系的核查情况等问题作出具体解释。
食品安全问题接二连三
除了自身业务及竞争力这一块存在短板外，作为食品企业的甘源，在食安方面也曾有过“不良记录”。据中国质量新闻网，甘源食品2013年至2015年曾7次产品质量抽检不合格。
2013年7月23日，中国质量新闻网发布《广州消委会公布2013年烘炒食品比较试验结果》，其中，甘源食品股份有限公司生产的蟹黄味瓜子仁过氧化值不达标，原味豌豆菌落总数、大肠菌群不达标。
2013年11月4日，中国质量新闻网发布《长春工商公布2013年三季度流通领域食品安全质量检测结果》，其中，甘源食品股份有限公司生产的美国青豌豆(蒜香味)大肠菌群不合格。
2014年9月23日，中国质量新闻网发布《广州食药监局公布49批次不合格食品 多家大型商超散装熟食不过关》，其中，甘源食品股份有限公司生产的蟹黄味瓜子仁过氧化值不合格，标准值为≤0.25(g/100g)，实测值为0.42(g/100g)。
2014年12月6日，中国质量新闻网发布《食药监总局：30批次炒货食品及坚果制品被检出不合格》，其中，甘源食品股份有限公司生产的肉松味瓜子仁、蟹黄味瓜子仁两款产品过氧化值均不合格，检验结果分别为0.35g/100g、0.4g/100g。
2015年1月12日，中国质量新闻网发布《黑龙江食药监局抽检炒货食品及坚果制品：13批次样品不合格》，其中，两家超市销售的甘源食品股份有限公司生产的蟹黄味瓜子仁过氧化值不合格，检验结果分别为0.68g/100g、0.82g/100g。
2015年2月17日，中国质量新闻网发布《国家食药监总局抽检炒货食品及坚果制品不合格名单》，其中，甘源食品股份有限公司生产的瓜子仁(奥尔良烤翅味)过氧化值不合格，检验结果为0.44g/100g。
2015年4月29日，中国质量新闻网发布《北京食药监局：“京安”牌太平果等15种食品不合格被下架》，其中，甘源食品股份有限公司的生产的蟹黄味瓜子仁过氧化值不合格，标准值为≤0.25(g/100g)，实测值为0.60(g/100g)。
此外，招股书显示，甘源食品存在两项食品安全诉讼事项，公司均为被告。
2016年7月4日，原告诉因购买甘源食品股份有限公司生产的源牌蟹黄味瓜子仁，其配料中使用了食品添加剂特丁基对苯二酚，而该添加剂根据国家标准《GB2760-2014》在“包衣的坚果与籽类”中不得使用，要求被告支付人民币1000元、精神损害抚慰金及误工损失费2000元。
2017年7月20日，原告诉因购买甘源食品股份有限公司生产的甘源牌蒜香味青豌豆，食用不适，发现口感油腻，认为涉案产品脂肪含量超标，要求被告支付赔偿金1000元、交通费、误工损失费1500元。
不得不说，接二连三的食品安全问题，也将是甘源食品未来上市后面临的更为重要的挑战。
