优刻得成功过会科创板，A股将诞生“同股不同权”第一股

　　上交所科创板上市委27日召开了27次审议会议，审议通过北京金山办公软件股份有限公司、优刻得科技股份有限公司、江苏卓易信息科技股份有限公司三家企业的科创板首发上市申请。

　　其中，优刻得是科创板受理的首家同股不同权企业，也是科创板首家过会的同股不同权企业。这意味着，优刻得如最终成功上市，A股将诞生“同股不同权第一股”。

　　优刻得最特殊的一点在于“同股不同权”。根据特别表决权设置安排，公司共同实际控制人季昕华、莫显峰及华琨持有的A类股份每股拥有的表决权数量为其他股东（包括本次公开发行对象）所持有的B类股份每股拥有的表决权的5倍。本次发行前，季昕华3人合计直接持有发行人26.8347%的股份，根据公司现行有效的公司章程，通过设置特别表决权持有发行人64.7126%的表决权。

　　上市委审核意见中，优刻得的业务成长性等问题被关注，上市委要求公司同行业龙头企业充分披露发行人市场经营环境变化及对持续经营能力影响的风险，并具体分析未来三年公司主营业务的产品单价、业务成本变动趋势及相应净利润表现，补充披露需提请投资者关注的风险因素。上市委还要求公司披露募投项目是否会导致产能过剩等问题。

　　资料显示，优刻得成立于2012年，是目前国内最大的中立第三方云计算服务商。根据优刻得招股书（上会稿）显示，该公司自主研发并提供计算、网络、存储等IaaS和基础PaaS产品，以及大数据、人工智能等产品，通过公有云、私有云、混合云三种模式为用户提供服务。

　　从近年来的业绩情况来看，在云计算市场的蓬勃发展之下，优刻得营收增长迅速，但利润水平尚不乐观。

　　据iiMedia Research(艾媒咨询)发布的《艾媒研报 |优刻得（UCloud）：夹缝中谋成长，机遇挑战并存》数据显示，优刻得营业收入绝大多数来自云计算主营业务，其主营业务按产品服务形式分为公有云、混合云、私有云及其他。公司营业收入规模在近三年内迅速提升，2018年营业收入高达118,743.32万元。

　　其中，公有云为其核心业务。优刻得公有云业务收入绝对值实现大幅增长，从2016年收入金额47,219.80万元增长至2018年的101,112.50万元，但占营业收入比重逐年下降，由2016年的91.43%下降至2018年的85.15%。

　　2018年公司混合云业务增长显著，全年营收达13,882.47万元，是2017年的2.8倍，增速达182.44%，占总营收比重为11.69%，增长了5.84个百分点。2019年上半年，该业务收入占比达16%。但是，由于优刻得混合云中机柜托管产品毛利率较低，其综合毛利率下降。

　　事实上，优刻得的盈利情况也并不稳定。2016年至2018年，优刻得经历了扭亏为盈的历史性转折。优刻得净利润从2016年的亏损扭转为2017年、2018年的盈利，分别为5,927.99万元、7,714.80万元。

　　优刻得招股书上会稿及回复函称，2019年全年及以后年度优刻得存在业绩持续下滑甚至亏损的风险，有可能面临无法持续经营的风险。

　　优刻得在招股说明书披露了2019年1-9月业绩预告，2019年1-9月，优刻得预计净利润为130-150万元，同比骤降98%。而2018年1-9月，优刻得扣除非经常性损益后的净利润为6542.22万元。优刻得对此解释称系主要产品降价、加大投入导致服务器折旧等成本上升、互联网行业整体增速放缓等原因综合造成。

　　值得一提的是，随着云计算步入第二个发展10年，全球云计算市场趋于稳定增长，中国云计算市场处于高速增长阶段。当前，相对成熟的IaaS市场壁垒基本形成，市场形成了“新三极”格局——BAT为代表的互联网云服务商，中国电信为代表的电信运营商以及Amazon 为代表的外资厂商，巨头服务商优势明显，地位难以撼动。

　　据IDC发布的最新数据显示，2018下半年中国公有云服务整体市场规模(IaaS/PaaS/SaaS)超40亿美元。从IaaS+PaaS整体市场份额来看，阿里云依旧位居首位，百度智能云和腾讯云都出现了大幅增长，其中百度智能云首次跻身前五，营收同比增速超过3倍。而优刻得在中国公有云IaaS市场的份额由2018年上半年的4.8%下降至2018年全年的3.4%。

　　艾媒咨询分析师认为，未来优刻得挑战与机遇并存。

　　三大挑战

　　1.营收依赖公有云业务，其他业务有待拓展

　　从公司近三年的营业收入结构来看，公有云是公司最主要的收入来源，2016年至2018年公司公有云业务收入分别为47,219.80万元、76,399.46万元和101,112.50万元，分别贡献了91.43%、90.97%和85.15%的营业收入。虽然公司在近两年持续拓展私有云、混合云以及包括大数据、人工智能在内的其他业务，但在营收规模方面还处于弱势，尤其是大数据及人工智能业务这类新业务，前期建设需要大量投入，短期内还无法贡献收入。一旦公司公有云业务受到技术革新、行业竞争或产业政策变更等因素冲击，公司的盈利能力将会被削弱。

　　2. 市场竞争激烈，夹缝中生存

　　当前，国内云计算行业市场竞争激烈，特别是公有云市场。虽然随着云计算市场需求持续增长，行业规模也在不断扩大。但由于行业特性，早期布局云计算行业的一些大型企业凭借自身的规模效应使其业务运营的边际成本明显下降，议价能力显著增强，基于多年的经营，其自身产品线也较为丰富，已占据大部分市场份额。UCloud虽然进入中国云计算行业第二梯队，但相较行业巨头而言，差距明显。当头部玩家凭借规模优势采取低价竞争策略时，UCloud将面临较大的生存压力。

　　3. 资本要求高，融资能力受考验

　　云计算作为高新技术产业，产品技术更新迭代快，前期需要投入大量的人力和财力。优刻得相较于国内外巨头厂商而言，力量较为薄弱，需要积极拓展多种融资渠道，支撑公司的发展壮大。从此次的IPO情况来看，融资额度大，募投项目建设周期长，对投资人而言存在较大的不确定风险， 一旦IPO失败，企业的经营将会受到较大影响。

　　三大机遇

　　1. 中国云计算市场规模小，行业发展迅速

　　云计算是发展数字经济的基础技术，其良好的前景已经成为社会共识，越来越多的企业将会使用云服务。相较于全球市场而言，中国云计算市场规模仍然较小，行业整体发展速度依然保持在较高水平，优刻得作为中国云服务商第二梯队企业，也将享受行业发展快速增长带来的红利。

　　2. 垂直细分领域竞争小，定制化服务能力占优

　　随着人工智能、大数据、及工业互联的进一步发展，云计算已经深度融入到工业设备和国计民生相关的方方面面。尽管巨头厂商占领主流市场，但各种垂直、专业、有特色的细分领域也会存在市场需求，如直播、短视频等。相较巨头厂商，优刻得更为灵活，能够快速响应细分领域客户的个性化需求，进而抢占细分市场。

　　3. 信息安全受重视，第三方属性优势凸显

　　全球云计算安全事故频发，数据安全问题越发引起中国云计算潜在用户重视。除此之外，巨头厂商业务普遍涉及较广，在一定程度上与下游企业客户形成竞争，引发客户对数据隐私及保密性的担忧，市场对云计算服务的中立性需求提升。另外，优刻得作为国内稀缺的全内资企业，在一些涉及国家层面的数据服务时，呈现出一定的需求刚性。