财报解读|拼多多Q1营收同比增长228%，亏损大幅收窄，但增长奇迹正在褪色
据艾媒网获悉，5月20日，新电商平台拼多多（NASDAQ：PDD）发布了截至2019年3月31日的第一季度财报。在这一季度，拼多多的用户数、营收以及GMV继续保持了增长，亏损较上一季度均有所收窄。值得注意的是，亏损虽然收窄，但用户增长速度也放慢了。
Q1营收45.452亿元，亏损大幅收窄
财报显示，2019年第一季度，拼多多实现营收45.452亿元，较去年同期的人民币13.846亿元同比增长228%，高于市场普遍预期。
营收增长主要来源于在线营销技术服务收入的强劲增长。Q1季度，拼多多在线营销技术服务收入达39.484亿元，较去年同期的11.081亿元同比增长256%。平台交易服务收入为5.968亿元，较去年同期的人民币2.765亿元同比增长116%。
值得注意的是，2019年Q1季度，平台的收入成本中包含了来自支付平台腾讯的3.39亿元支付成本返还，结合此项收入，拼多多该季毛利率达81%。
亏损问题一直是拼多多颇受外界关注的一个点，虽然拼多多创始人、董事长兼CEO黄峥在4月中旬发布的首封股东信中称，拼多多随时具备产生收入和随时赚钱的能力。但目前来说，拼多多整体仍处于战略性亏损的状态。在这一季度，拼多多在亏损方面有所收窄。
财报显示，2019年第一季度，平台经营亏损为21.205亿元，非通用会计准则（NON-GAAP）下经营亏损为16.219亿元，两项数据均较上一季的26.409亿元和21.129亿元大幅收窄，远低于市场普遍预期。其中，归属普通股股东的净亏损为18.777亿元，非通用会计准则下归属于普通股股东的净亏损为13.791亿元。
GMV同比增长181%，活跃买家达4.433亿
财报显示，截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多GMV达5574亿元，较去年同期的1987亿元同比增长181%。国家统计局最新数据显示，2019年第一季度，全国网上实体商品零售总额同比增长21%，上述数据表明，拼多多的市场份额增速依旧遥遥领先于行业平均水平。
平台GMV的大幅增长基于用户规模、用户粘性和平均消费额的全面综合性提升。财报数据显示，截至3月底，拼多多年活跃买家数达4.433亿，较去年同期的2.949亿净增1.484亿，同比增长超过50%。
值得一提的是，与阿里巴巴、京东等平台相比，截至2019年3月31日，过去12个月，拼多多的平台活跃买家数达4.433亿，阿里为7.21亿，京东为3.1亿，拼多多活跃用户已经位居第二。从这一数字可以看出，拼多多在近一年的发展中所采取的策略让其用户与商家更具有参与度，这增加了拼多多的用户粘性。
但不可否认的是，拼多多活跃买家规模增速开始走低。2018财年二季度财报至今，活跃买家增幅分别为245%、144%、71%、50%。
Q1季度，拼多多移动客户端平均月活用户达2.897亿，较去年同期的1.662亿净增1.235亿，同比增长超过74%——该项数据仅统计拼多多APP入口月活用户，未包括通过社交网络和其他接入口访问拼多多平台的用户。
值得注意的是，拼多多上一季度为月活用户为2.726亿，相较于上一季财报披露的3700万月活用户增量，这一季度拼多多月活用户增长量为1700万，用户增速骤降。另外，从这一数据来看，略低于阿里的2200万，这意味着拼多多在获客上正接近天花板。
截至2019年3月31日的12个月期间，拼多多平台活跃买家年度平均消费额进一步增长至1257.3元，较年同期的673.9元同比增长87%。上述数据表明，拼多多平台用户消费频率显著提升，带动最广大群体消费升级的效应进一步增强。
拼多多在为4.43亿用户提供最具竞争力价格商品的同时，实现了健康、稳定的现金流及现金储备。截至2019年3月31日，拼多多持有的现金及现金等价物及受限资金为372亿元，较截至2018年12月31日的305亿元增长67亿元。剔除受限现金，拼多多持有现金和现金等价物225亿元，此外，平台还有69亿元资金用于短期投资项目。
对此，拼多多创始人、CEO黄峥表示：“拼多多以一个强劲增长的季度开始了2019年，公司将在今年继续取得突破性进展。通过专注于’普惠’、’人为先’、’更开放’，我们将不断为用户和商家提供差异化的价值，持续扩大和深化与4.43亿年度活跃买家的关系，并加强实现’新电子商务’愿景的基础。”
研发费用攀升至6.671亿元，占收入比达14.68%
最近几个季度拼多多超高的营销费用惹来巨大的市场争议，拼多多并没有因为争议停止向用户和市场大笔撒钱。财报数据显示，2019年第一季度，拼多多销售和市场推广费用为48.893亿元，较去年同期的12.175亿元同比增长302%。
拼多多创始人兼CEO黄峥在财报电话会议上表示，“我们把市场营销支出看作是一种投资，实现长期的价值。”黄峥称，“我们还处于发展的初期阶段，我们的用户群体非常庞大，用户留存率较高，品牌认可度也很高，但是我们的品牌还没有深深植根于用户的心中。所以，在目前这个阶段，我们愿意把营收用于投资市场营销，同时也巩固拼多多在用户心目中的位置。”
研发费用方面，2019年第一季度，拼多多研发费用攀升至6.671亿元，较去年同期增长816%。平台研发费用占收入比达14.68%，高于行业平均水平。该部分投入主要为人才、算法、系统等“无形资产”，固定资产仅占极小比例。
截至2018年底，拼多多员工总数为3683人，其中，工程师数量超1800人，占据公司半数。2019年，拼多多将持续加大研发力度，预计至少增加2000名技术工程师，其中超过1000人专注于算法设计和开发。
此外，拼多多正与全球多家科研机构协作，共同探索分布式AI技术的发展。目前，拼多多已经成立技术顾问委员会，YC中国创始人、前微软全球执行副总裁、前百度总裁陆奇正领导技术委员会相关工作。
值得关注的是，拼多多与快手的合作或将成为下个季度的增长点之一。根据亿邦动力网的报道，拼多多已与快手达成合作，拼多多商家将可接入快手主播资源做商品直播推广，拼多多也会在其官方购物返现平台“多多进宝”的招商广场引进部分主播资源，商家可直接选择合适自己的主播合作。
新上线整车业务21小时售罄1000台
依托既有体量和上游产业带、品牌方的支持，2019年一季度以来，拼多多连续推出“年货节”、“春节不打烊”、“美好生活万人团”、“520秒杀节”等一系列大型促销让利活动，此类活动预计奖贯穿全年，推动平台随时保持最具全网竞争力的价格。
在此带动下，平台用户消费频率持续提升，并推动拼多多成为3C、电器类新品的主要线上销售渠道。
拼多多正在进行中的“美好生活万人团”活动显示，在10000个“万人团”中，3C、电器类高客单价商品实现了最高的“万人团”达成率。首次上线的整车业务中，平台特别推出的400台五菱宏光在18秒内被抢购一空。
为尽可能满足20多万预约用户的需求，平台分别调拨两批整车，全天共计提供1000台五菱宏光，该批车辆在21小时内全部售罄。
据悉，6·18大促期间，拼多多将联合品牌方进一步加大补贴让利幅度，推出更多击穿行业底价的品牌标品。
品质打造是拼购电商未来的决胜关键
拼多多作为中国电商的一匹黑马，来势汹汹，迅速壮大。拼多多依托“拼购”+“社交”的化学反应，提供价格低廉的商品，以其低价的市场定位受到消费者的追捧。
靠着高额的补贴烧钱，拼多多一方面留住对价格敏感的下沉市场用户，一方面通过这种极端营销博得眼球。然而单靠营销无法铸就护城河，拼多多加大研发力度。从目前来看，技术的护城河尚未建立，但投入的费用却大幅增长，未来的缺口如何补上成为拼多多的难题。更为关键的是，在整体消费升级的趋势下，下沉市场的居民对于消费越来越关注质量和品质了。
据iiMedia Research(艾媒咨询)权威发布《 2018-2019 中国拼购电商行业研究报告》数据显示，2018年中国拼购电商用户规模达3.32亿人，2020年预计增长至4.74亿人。2018中国拼购电商用户在手机网民中的渗透率达到42.7%。
拼购电商平台发展迅速，且其裂变传播的形式能够迅速低成本获客。但是同时用户对平台商品质量的关注度不断提高。在2018中国拼购电商用户不再使用拼购电商的原因中，因为担心买到假冒伪劣商品的达到45.1%，不喜欢平台和不喜欢这种购物方式的分别达到22.0%和19.5%。可见，未来品质打造和用户深耕是拼购电商未来的关键。
艾媒咨询分析师认为，拼多多为代表的商业模式获客成本低，所得到的目标消费人群相对下沉，他们虽然对价格敏感的同时对商品品质要求不高，但并不代表着整个拼购电商服务质量的低下。调查显示消费者对假冒伪劣商品深恶痛疾，假冒伪劣商品是导致拼购电商目标用户远离的首要因素。未来围绕商品品质的竞争还将继续，拼购电商要进一步扩大市场，是否做好了深层次的品质打造，是下一阶段决胜的关键。
