上市热难掩市值“凉凉”，35家企业IPO后价值缩水普遍超过43%

　　IPO上市成为2018年中国移动互联网发展的头号关键词。在过去一年，小米集团、美团点评、爱奇艺等知名企业纷纷登陆美股、港股市场，引领了中国互联网第四次上市潮。

　　然而，上市了并不代表万事大吉。在奔涌的上市热潮背后，破发、市值大缩水的情况也是屡屡出现。这些公司中，近四成在上市首日遭破发，其中包括小米、哔哩哔哩等明星企业。拼多多等企业虽然在开盘第一天股价上涨，在接下来也遭遇破发。除了股价下跌，一些互联网公司的市值相较于首日收盘市值大幅缩水。

　　对此，iiMedia Research(艾媒咨询)监测了35家近两年来在中、港、美三地交易所上市的中国公司市值。总体来看，在本次监测的35家公司里，最新市值和上市前估值变化率中位数为-43%，最新市值和上市市值变化率中位数为-30%。也就是说，这35家企业，与上市前估值相比，上市后价值缩水普遍超43%，与上市市值相比，普遍缩水超30%。

　　74%的公司跌破发行价

　　具体来看，腾讯音乐、爱奇艺、拼多多、虎牙直播这类明星企业，在上市后市值较发行市值有较大幅度上升，分别上涨67.29亿美元、47.63亿美元、28.63亿美元和22.72亿美元。

　　然而，这35家公司当中，74%的公司跌破发行价。其中，小米、美团点评市值缩水均超100亿美元。美团点评358亿美元的市值比它发行市值低24%，市值缩水115.83亿美元。小米338.42亿美元的市值比其发行市值低30%，市值缩水146.28亿美元。而腾讯投资的众安在线、易鑫集团和阅文集团在经历了一段时间暴涨暴跌，目前整体低于发行市值。

　　值得一提的是，市值相对于上市前缩水在60%-80%的企业包括红黄蓝、和信贷、优信二手车、拍拍贷、易鑫集团、趣店、信而富。

　　不得不说，上市潮的背后，破发及市值大幅缩水等问题引人深思。从这35家企业的情况来看，上市后价值缩水普遍超过43%，互联网融资明星们隐藏的问题都暴露了出来。

　　企业上市不仅意味着获得财务回报，也代表着企业的经营或财务状况也相继公开。随之，数据造假、业绩表现不佳等问题也相继暴露了，而之后股价折损只是结果之一。

　　业绩不佳，小米、美团点评包揽市值缩水前二

　　股价大跌的公司里，业绩表现不佳是常见问题之一。

　　就拿包揽本表单市值缩水第一名的小米来说，3月19日，小米交出上市后首份完整财报。过去一年，其实现总营收1749亿元人民币，同比增长52.6%，全年净利润136亿元人民币，调整后净利润85.5亿元人民币，同比增长59.5%。

　　需要注意的是，小米集团2018年经营利润较2017年的122.15亿人民币，下滑至11.96亿人民币，下滑幅度达90.2%。对此，小米的CFO周受资曾在2018年第三季度电话会议上做出解释，小米在上市之前向雷军支付了高达约99亿元人民币的股权激励开支等，导致经营利润下滑。

　　与此同时，小米第四季度表现欠佳，其主营的手机业务及利润增长引擎互联网业务双双环比大跌。具体来看，其智能手机业务由2018年第三季度的350亿人民币，减少28.3%至第四季度的251亿人民币，相较2018年第三季度售出的3330万部智能手机，小米2018年第四季度仅售出2500万部。而在被小米寄予厚望的互联网服务方面，随着手机销量减少、预装应用减少，小米的互联网收入由2018年第三季度的47亿人民币，减少14.6%至第四季度的40亿人民币。

　　种种问题直接导致小米财报发布后股价大跌。市值跌到344亿美元，低于2014年水平。

　　而作为市值缩水同样超百亿美元的美团点评，其股价依然没有摆脱下行的命运，主要也是受公司去年业绩亏损所累。3月11日晚间，美团点评发布了上市以后的首份年报，公司2018年度实现总收入652.27亿元，相比2017年的339.28亿元而言，同比增长92.3%。值得注意的是，虽然营收增速表现亮眼，但是美团点评的净利润却出现巨亏。

　　财报显示，美团点评2018年的经营亏损高达110.86亿元，与2017年的38.26亿元相比，同比扩大189.7%；而经调整后的净利润亏损亦高达85.17亿元，同比扩大198.6%，并成功超过了2018年A股的“亏损王”天神娱乐。

　　在业绩出现持续亏损的同时，二级市场上，美团点评的股价走势也不尽如人意。财报发布后，美团股价次日大跌11.12%。

　　另外，像流血上市的优信这类公司，它一没有盈利，二没有获得正向现金流，想在二级市场获得利好是不够的。2018年6月，优信登陆纳斯达克。上市以来，优信股价多次跌破发行价。据最新财报数据显示，2018年第四季度，优信总收入为11.36亿元，净亏损3.14亿元。2018年全年，优信总收入为33.15亿元，净亏损15.38亿元。调整后净亏损为16.71亿元，同比下降1.4%。截止目前，优信尚未能盈利，且已经连续8年亏损。受财报影响，当天收盘，优信报收3.79跌17.61%。

　　涉嫌数据造假，猎豹移动市值蒸发三分之一

　　除业绩表现不佳以外，也有数据直接被发现有伪造的。比如猎豹移动去年11月被指广告造假，制造假数字，股价大跌大跌超3成，市值蒸发严重。

　　去年11月28日早间，猎豹移动通过官方公众号发布公告称，Kochava向公开媒体提供了有关猎豹移动广告系统的不实信息及判断，造成猎豹移动股价剧烈波动及恶劣影响。猎豹移动将因Kochava的不实指控提起诉讼。

　　当地时间11月27日，应用分析公司Kochava的一份报告显示，猎豹移动在Google Play电子商店的7款应用，存在靠点击刷量的作弊方式骗取广告收益。随之，猎豹移动股价在美股大跌，截至收盘跌幅超过32%，市值为7.85亿美元，已经蒸发三分之一。

　　估值虚高泡沫严重，过硬的自身条件成关键

　　事实上，融资估值泡沫的出现，和公司、投资方、上市投行都有关。这一两年上市的互联网企业基本都具有一个共同特点，即企业本身未能盈利，仍然要靠资本投资才得以生存。互联网领域中未来预期收益较好的企业会吸引众多投资人的兴趣，估值严重膨胀。大量资本涌入使原本会淘汰的企业生存下来，但最终只有盈利能力强的企业才能够获得市场和投资人的青睐，在竞争残酷的大环境得以生存。

　　长期来看，市值的高低由公司业绩决定。一级市场的投资者反而要比二级市场投资者风险偏好更高，对于未来登陆二级市场的创业公司来说，要想持续获得二级市场的青睐，依然还是需要过硬的自身条件，要不然上市后的日子也并不好过。