3000点之上 A股反弹可否延续？后市主线何在？

　　春节假期后第一个交易周（2月19日—23日），A股三大指数继续反弹。

　　截至2月23日，上证指数报3004.88点，重新站上3000点大关。如果加上放假前的三个交易日，上证指数、深证成指均已八连阳，

　　本周，不同市值风格的表现有所分化。其中，中证2000指数大涨13.68%，中证1000指数、沪深300指数分别上涨了4.66%、3.71%，涨幅居前；而科创50、中证500指数的涨幅相对靠后，分别为1.73%、0.92%。

　　行业板块上，传媒指数表现最好，涨幅达13.39%，计算机、通信紧随其后，分别上涨了11.59%、11.13%；家用电器、农林牧渔、医药生物涨幅靠后。

　　主题热点方面，多模态、AIGC、人形机器人持续受到资金炒作，表现较为强势。

　　站在3000点关口，未来A股行情将如何演绎？

　　一种观点认为，近期市场持续上涨，来自于节前小微盘风格流动性危机挖坑后的回补。A股8连阳之后，小盘方向能否吸引持续新增资金有待观察。在指数重回3000点之时，市场还未形成普遍的赚钱效应，因此从短线资金角度上看，反弹仍存在较大不确定性。

　　也有机构预计，A股短期会有更多双向波动的趋势，上攻斜率也有可能有所收敛，但即使有短期回踩整固也不影响中期趋势，预计3 月中旬以前市场都有望维持中级反弹趋势。

TMT领衔，A股普涨

　　本周，A股延续了假期前的普涨态势，周内上涨公司的占比接近九成。

　　上证指数、深证成指、创业板指本周内分别上涨了4.85%、2.82%和1.81%。A股日均成交额升至9027亿元。

　　“积极因素不断积累之下，资金面宽松加速风险偏好修复，市场重回做多窗口。”财通证券李美岑团队分析，

　　该团队进一步指出，政策层面，长期资金入市、优化两融指数、提升上市公司价值发现等已经在节前方面持续发力。节后，支持民营经济、调降LPR以及改善量化机制等方面再度加强。尤其是针对市场长期关注的上市公司欺诈发行、财务造假、大股东违规占用上市公司资金等问题，以及如何打击操纵市场、内幕交易，加强稽查执法等事项，新上任监管层均做出了对应举措。随着新增资金持续流入大小盘，缓解流动性冲击和筹码压力，市场情绪逐渐修复。

　　申万宏源策略团队则谈到，短期行情是超跌反弹和春季躁动的结合：A股资金面结构问题缓和后，最重要的变化是市场投研审美框架从过度悲观向中性客观回归，市场挖掘投资机会的角度更加丰富。而2月春季行情是最典型的日历特征，在连续催化下，市场从过度悲观状态直接跳进了春季躁动模式中。

　　值得一提的是，本周内，A股行业板块均实现上涨，其中，此前跌幅较大的TMT板块成为行情主线。

　　在31个申万一级行业指数中，传媒、计算机、通信涨幅居前，分别上涨了13.4%、11.59%和11.13%。

　　在李美岑团队看来，一方面，市场情绪回暖下，年初超跌的中小成长在近期出现快速修复；另一方面，春节期间，海外科技龙头密集发布新大模型，一定程度对A股起到映射作用，提振TMT板块情绪。

　　此外，社会服务、煤炭、轻工制造行业表现较好，分别上涨了8.28%、8.14%和7.81%；而家用电器、农林牧渔、医药生物涨幅靠后，分别为2.50%、2.29%和2.09%。

短期增量看“北向”

　　当市场情绪开始反转，北向资金动向也释放出乐观信号。

　　来自机构的统计数据显示，截至2024年2月23日，北向资金连续4周净流入接近500亿元，其中配置盘资金连续3周净流入约200亿元。

　　“事实上，今年自开年以来，北向资金里托管于亚太和中资机构的资金便率先开启回流，今年7 周以来累计净流入约580 亿元，是本轮北向资金转向前半段过程的主力；随着市场预期以及情绪的改善，在近4 周的流入中，托管于亚太和中资机构的资金贡献逐步降低，而配置盘资金的占比拾级而上，也将为市场释放更多的乐观信号。”中信建投策略团队分析。

　　该团队进一步谈到，前期北向资金持续单边净流入的流动性条件可能难以继续维系，在当前体量下未来北向资金流入斜率或降低、双向波动或加大；但随着A 股市场和国内机构投资者的发展，北向资金的话语权已经不如往昔，2019年一季度，外资持股市值一度达到公募基金的87%，而2023年二季度已经回落至60%，市场也应理性看待北向资金的行为，避免过度恐慌。

　　另一方面，2023 年8月—12月北向资金流出约2000亿元，也在一定程度上为其蓄势，随着全球金融条件和国内市场环境的改善，北向资金的短期弹性或大于其他市场增量资金。

　　反弹能否持续？

　　当前的市场焦点在于，3000点之后，A股反弹行情能否延续？

　　国泰君安策略团队认为，考虑到当前市场表现强势，突破3000 点会给部分仓位不足的投资人带来一定压力，因此预计后市仍有仓位回补、惯性上冲的动能。同时，由于市场短线反弹幅度较大、部分个股自低点起涨幅可观，势必带来一定的短线止盈盘，因此预计短期会有更多双向波动的趋势，上攻斜率也有可能有所收敛，但即使有短期回踩整固也不影响中期趋势，预计3 月中旬以前市场都有望维持中级反弹趋势。

　　海通证券复盘历史情况指出，2005、2008、2014、2019年四次市场开启全面性抬升的行情前，均经历一个反复磨底的过程，持续时间3—6个月。同时，历史上市场脱离底部的前提条件是：调整显著、估值低、政策/基本面催化。

　　基于此，海通证券策略团队认为，本轮上涨行情的性质是底部第一波大反弹。从前期的调整时空和估值性价比维度综合来看A股或已在筑底：从调整时空看，当前市场调整已显著，以沪深300为例，除2008年市场急跌外，历史上全面性行情开启前指数调整持续时间在30—40个月，最大跌幅在45%左右，本轮沪深300下跌时长36个月、最大跌幅48%，调整时空均接近历史均值水平。从估值看，全部A股PE、PB滚动三年分位数均已降至0%附近。在此背景下，近期基本面和政策面的积极因素积累，推动市场迎来底部的第一波反弹行情。

　　“但要注意的是，市场完全自底部起来走到右侧确认往往需要一个过程，后续仍需密切跟踪基本面修复及市场成交回暖程度。”该团队谈道。

　　从中期维度出发，申万宏源策略团队依旧维持“2024年前三季度总体是震荡市，2024年四季度市场中枢可能逐步抬升。”这一判断。

　　该团队分析，2024年上中下游都有供给释放压力，需求侧乐观预期发酵仍高度依赖政策强刺激，基本面预期的向上弹性有限。A股总体业绩仍需磨底，结构性亮点相对稀缺。而2025年供给调整见成效，基本面向上弹性打开，景气趋势机会有望明显增加。这种情况下，2024前三季度A股总体可能仍是震荡市，2024年四季度基本面预期向2025年锚定，自下而上的投资机会将明显增加，市场中枢也有望逐步抬升。

　　后续主线研判

　　配置方面，目前部分机构看好高股息、AI主题行情。

　　申万宏源策略团队分析，超跌反弹中，轮涨普涨是一般特征。但随着时间的推移，市场区分结构主线的重要性提升。

　　对于市场的后续主线，该团队判断“高股息是更确定的方向，高股息做底仓配置正在形成共识，短期表现是‘看长做短’的体现。稳态高股息(电力、煤炭、铁路公路、运营商；消费品中可能出现被忽视的稳态高股息，纺织服饰、食品加工、饮料乳品)和动态高股息(先进制造)是更好的方向。”

　　此外，该团队认为，AI主题行情弹性延续，也是市场潜在主线来源。短期，AI产业密集催化，足以支持超跌反弹，但后续行情仍依赖于进一步催化，特别是4月后行情延续可能需要看到国内产业催化。

　　国泰君安策略团队建议,中线仓仍可以继续持仓待涨，获利丰厚的短线仓则可以适当调整切换。行业方面，该团队坚持“两条主线、稳重带攻”：一方面，继续保留部分以大金融、中字头、红利为主的“压舱石组合”，并在组合内部进行“先涨切换后涨，高位切换低位”的操作；另一方面，继续持有传媒、通信、AIGC 等行业板块，借此适当提高组合攻击性。

　　海通策略团队指出，短期看，各行业或将普涨，中期来看尤其需要关注白马板块表现。从跌幅和估值看，白马板块的前期估值压力消化已较充分。随着白马板块行情走弱，板块整体估值已降至历史低位：截至24/02/22，茅指数PE（TTM，下同）为18.4倍，处2016年以来25%分位。

　　“从微观资金面看，受政策及基本面积极催化、海外流动性转松等因素影响，未来活跃资金及海外资金等增量资金将有望持续入场。前者主要投资于中小盘，而中小盘在过去一个月出现明显调整，我们预计在经历了本轮中小盘调整压力后，活跃资金或将边际转向安全边际更明确的白马板块；而外资本身更加偏好绩优的白马板块，因此我们预计基本面更优的白马板块有望得到更多增量资金的回补。”该团队进一步分析。

　　对于具体的行业，海通策略团队建议重视两个方面：一是以电子为代表的硬科技制造。包括：半导体周期回升背景下的电子；或受益于财政发力的数字基建和数据要素；政策支持和技术突破下的AI应用。二是医药。可以关注创新药/血制品/高值耗材。