上半年超预期稳增、明确一年两次分红，贵州茅台依旧是白酒价值的“固定锚”

　　一如既往的“稳”

　　8月8日晚间，贵州茅台（600519.SH）披露了2024年半年度报告。上半年，贵州茅台实现营业总收入834.51亿元，其中营收819.31亿元，同比增长17.76%；实现利润总额575.78亿元，其中归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。

　　在高基数、大体量的基础上，贵州茅台依旧保持了稳定增长，并且增速高于年初确定的“实现营业总收入较上年度增长15%左右”目标，再次用超预期的表现有力回应了市场情绪。

　　翻看半年报可以发现，贵州茅台的增长不仅“稳”，而且“实”。

　　业务指标方面，茅台酒稳步增长之外，系列酒继续表现突出，批发代理收入保持增长，i茅台半年营收首次突破百亿大关，多产品、各渠道共同成长。财务指标方面，贵州茅台上半年末账上现金继续保持增长，预收账款余额也维持在高位，印证了业绩的坚实底色。

　　在投资者回报方面，贵州茅台也为市场献上了重大惊喜——其在8日晚的公告中首次明确，2024至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度现金分红分两次实施。这是白酒行业首家明确两度现金分红的上市公司。

　　近年来名酒的业绩与价值水位稳步增长，但风浪之中市场对白酒行业的价值判断却有所失焦。结合上半年管理层的举措和表达能看出，贵州茅台总能找准行业的“变”与“不变”，始终是白酒价值的“固定锚”。

　　多方面发力业绩再创新高

　　贵州茅台的半年报又创下了多项新纪录。

　　今年上半年，贵州茅台的营业总收入达到834.51亿元，首次突破了800亿元，同时利润总额575.78亿元，首次突破500亿元，双双再创历年同期新高。

　　受益于核心单品提价和产品矩阵建设，茅台酒上半年营收685.67亿元，首次超过600亿元。而近年高速增长的系列酒，还在进一步加速，今年上半年营收达到131.47亿元，同比增长超过30%。

　　在渠道方面，多渠道共同发展的贵州茅台，今年正在大力推进不同渠道之间的协同。

　　这一平衡在半年报中已有体现。上半年贵州茅台直销收入337.28亿元（去年同期314.2亿元），批发代理收入479.86亿元（去年同期379.3亿元），收入占比继续保持在平衡状态。

　　此外，i茅台上半年不含税收入首破百亿大关，约102.5亿元，注册用户数量再创新高，证明茅台的数字营销渠道势能未减。

　　不仅核心指标亮眼，报表底色同样坚实。上半年末，贵州茅台的预收货款余额为112亿元，同比去年大幅增长三成以上，证明经销商对于茅台产品信心十足。

　　渠道同增长、“蓄水池”稳健也巩固了贵州茅台的现金流。上半年其经营活动产生的现金流量净额366.22亿元，同比增长超20%，期末现金及现金等价物余额达到1452.67亿元。

　　既“稳”又“实”的业绩背后，是贵州茅台上半年在产品、渠道、品牌、服务等多个方面发力。

　　产品方面，上半年贵州茅台酒（甲辰龙年）延续了生肖酒的卖势，上市之初一瓶难求，贵州茅台酒（散花飞天）和贵州茅台酒（巽风酒）两款新品问世，进一步完善茅台酒产品矩阵。系列酒方面，茅台1935上半年也完成了产品升级，新版收获好评。

　　渠道方面，上半年管理层积极下沉市场调研，二季度适度调节发货结构、节奏，结合停发、停货等方式优化供需平衡，维护各渠道的协同发展。

　　品牌方面，贵州茅台今年正在强化其他单品的IP打造：茅台1935寻道京杭大运河，贵州茅台酒（散花飞天）亮相两大丝绸之路重镇，通过塑造文化地理IP提升品牌价值。

　　服务方面，茅台先是在3.15前后在全国组织、参与市场维权活动，切实推动消费者权益维护，进一步普及产品防伪知识，后在6月宣布将继续推进产品防伪体系建设、鉴定专业技能提升以及防伪技术升级。

　　多方沟通传递“稳”信号 

　　大体量的基础上依然继续稳健增长，背后是贵州茅台管理层对形势的充分研判。

　　今年上半年，市场对白酒的投资价值认知出现分化，下行情绪波及整个板块。贵州茅台管理层积极调研、主动沟通，坚持“定力”，强调“信心”。

　　在5月末的贵州茅台2023年度股东大会上，茅台集团新任一把手张德芹首次亮相便阐述了其深入思考：历经七十多年的发展，茅台已经塑造形成了品质、品牌、文化、环境、工艺五大方面的核心竞争力，这些是茅台在面对风险时能够稳健前行、持续发展的关键所在。

　　在此前后，面对市场信心出现波动，董事长张德芹、总经理王莉等管理层人士不断走访、沟通、研判，听取经销商、省区一线的真实声音，并面向核心机构召开投资者交流会，向各方传递稳定信号。

　　在持续沟通中，茅台对基本面、行业形势进行了精准归纳：“两个基本没有变”，即茅台酒的基本属性和基本需求面没有变；茅台酒在当前及未来的发展，拥有中国经济向好发展的信心没有变、茅台强大的品牌价值认同没有变、茅台酒卓越品质的稀缺性独特性没有变形成的“三个基本支撑”。

　　有了共识，才能指导行为。贵州茅台此后采取了一系列举措优化供需平衡，稳住了市场价格，也为股价企稳提供了支撑。

　　在半年报披露前一个多月来，贵州茅台各款产品市场价持续回升，其中原箱飞天茅台批价已经回涨至2700元以上。

　　有券商近期就指出，茅台多举措齐出，回应市场关切，体现了龙头担当，结合市场调研、经销商沟通，强化了渠道韧性，也证明了公司市值管理仍然有余力。

　　回顾过去三十年，贵州茅台已经成功穿越了五轮周期，每一次周期后都上了新台阶。此次半年报的稳定发挥，为其穿越本轮调整期积累了更多底气和经验，其全年业绩依旧具备高度确定性。

　　文/李然

　　（内容仅供参考，不作为任何投资建议。）