茅台式市值管理落地：首度明确三年分红规划，常规分红率提至75%

　　投资者的期待有了回音。

　　8月8日晚，贵州茅台（600519.SH）披露了2024年半年报，上半年实现营业总收入834.51亿元。其中营业收入819.31亿元，同比增长17.76%，实现利润总额575.78亿元，其中归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。

　　贵州茅台今年的经营计划是“实现营业总收入较上年度增长15%左右”。在上半年的市场波动下，最终业绩不仅好于外界猜测，也超出自身的增长目标。

　　除了“成绩单”超预期，茅台股东期待已久的加大分红力度也落到了纸面上。

　　贵州茅台8日晚同步公告，为积极倡导理性投资、价值投资、长期投资，持续增强投资者回报， 提升投资者获得感，董事会拟定并通过了《2024—2026年度现金分红回报规划》，明确提出2024年—2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。

　　这是贵州茅台首次明确提出现金分红增加至一年两次，分红率不低于75%也首次以文件的形式确定下来。21世纪经济报道记者注意到，无论是一年多次分红还是提至75%的常规分红率，在白酒行业都尚属首例，在消费板块同样罕见。

　　新“国九条”发布以来，监管层一直积极鼓励上市公司充分运用分红、回购、增持等资本市场工具来提振投资者信心、加强投资者回报，从而助力优质企业长期发展。

　　贵州茅台作为A股市值巨头、消费板块龙头，今年股价也面临波动，外界对其响应号召报以高度预期。此次动用多次分红这一新工具，不仅是兑现此前提出成为A股市值管理标杆的表态，也标志着贵州茅台的市值管理迎来新起点。

　　综合酒业专家、资本市场观察人士对21世纪经济报道记者的分析，茅台的分红表态不仅有利于提升投资者获得感、引导股东对茅台进行长期价值投资，也有助于提振整个白酒行业、消费板块的情绪。

　　响应呼吁大幅提升常规分红率

　　贵州茅台是白酒行业和消费板块的“分红王”。

　　从2001年上市以来，到今年6月实施的2023年度分红，贵州茅台的历年累计分红金额已经达到2714.41亿元，是其上市募资金额的123倍，分红总额在整个A股也位居前列。

　　其中超过一半的分红都是最近两三年兑现的。除了今年实施的2023年度分红387.86亿元，2022年、2023年两年贵州茅台实施的现金分红共计超过1100亿元。原因是2022年四季度、2023年四季度，贵州茅台两度实施了特别分红，金额分别为275亿元和240亿元。

　　这一举措在2022年11月首次提出时，得到了投资者的广泛欢迎，当时的背景是白酒板块大跌，市场信心一度动摇。宣布分红利好次日，贵州茅台股价应声大涨近6%，带动整个白酒板块回涨。

　　此后投资者们进而产生了新的诉求：何时能将特别分红固定下来？在今年5月的2023年度股东大会上，不少参会股东都专程赶到茅台镇向管理层提议，希望将特别分红写入公司章程，给大家吃下“定心丸”。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙当时在会上提议，建议将分红率稳定到75%的水平。彼时刚上任不久的茅台集团一把手张德芹现场回应，对于提高分红，大股东方面的诉求和在座各位股东是相同的。

　　此后在7月初，茅台集团总经理，贵州茅台代总经理王莉在北京与机构投资者交流时再度表态，“分红是大股东和中小股东的一致诉求。”

　　当时她提出了“两个基点”与投资者代表达成共识：第一，茅台长期可持续高质量发展的动能不能变，不能因资金保障等基础性条件，影响未来的发展面。第二，能够利于股东对茅台长期价值投资。

　　8月8日晚披露的《2024—2026年度现金分红回报规划》，首次以文件形式将多次分红确定下来，明确提出这三年的现金分红将按年度分红、中期分红分两次实施。

　　过去六年，不算特别分红，贵州茅台的常规分红率保持在51.9%。而洋河股份2023年度的常规分红率达到70%，五粮液、泸州老窖2023年度的常规分红率都达到60%。待股东大会通过相关规划后，贵州茅台这三年的常规分红率将大幅提升至75%，领先整个白酒板块。

　　届时，贵州茅台的股息率将超过3.5%。对于投资者而言，持有茅台既能享受低风险理财产品的收益水平，又能分得权益资产的高增长红利。

　　茅台式市值管理

　　未来三年的分红规划，只是茅台近期提升市值管理水平举措的一部分。

　　王莉在上述与机构交流时就表示，“茅台市值管理要在A股努力成为标杆，但市值管理应当不只是分红，还包括建立与投资者沟通的常态化机制等多个维度，我们（茅台）都会去努力做好。”

　　在预期管理方面，贵州茅台近年已经先后采取了加强自愿性披露、大股东增持、提出分红规划等多项措施。

　　2022年11月，茅台首次打破常规单独披露了茅台酒销量数据，向市场释放利好。从2022年12月到2023年6月，贵州茅台控股股东方茅台集团和关联方茅台技术开发公司，共计增持了17.45亿元，当时率先在白酒行业开展了大股东增持。

　　在市场沟通方面，今年白酒板块波动加大，茅台管理层也相应增加了对外沟通的频率。

　　今年上半年，贵州茅台管理层通过市场调研、业绩说明会、股东大会、投资者交流会多次与经销商、机构、中小股东、媒体进行沟通，反复表达管理层对自身优势和行业形势的思考。

　　在管理层看来，今年的市场波动是宏观经济周期、行业发展周期和茅台自身周期“三期叠加”复杂形势造成的，但茅台酒的基本属性没有变，基本需求面也没有变。

　　而市值管理的最终目的，还是推动股东对茅台开展长期价值投资，与茅台一起成长。

　　这在此次分红规划的制定思路中也得到了体现。贵州茅台在公告中表示，此次制定规划的原则，是在保证公司持续经营能力和长期发展不受影响的前提下，综合考虑公司所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平、重大资金支出安排、现金流等因素，对现金分红作出科学合理的规划安排。

　　观察人士普遍认为，茅台的市值管理举措，在当下波动的资本市场尤其具有积极意义。

　　杨德龙就对21世纪经济报道表示，茅台提高分红有利于提升投资者的获得感，对于维护、提升茅台的市值是有利的。

　　“在目前的资本市场环境下，持续性分红对于股东权益的维护与股东分享发展红利有积极价值，可以增强股东对于公司发展的信心，让股东分享企业发展红利，对于茅台未来市值、抗风险能力都会有重要助益。”知趣咨询总经理蔡学飞向21世纪经济报道分析。

　　在国际资本市场上，高分红早已成为评判企业尤其是消费企业经营实力、治理水平的重要指标。不少投资者一直呼吁茅台向国际消费企业看齐。

　　“账上有大量现金可供现金分红，说明企业有较强的盈利能力，而消费企业一般不需要频繁进行大量再投资，资本开支较少，研发投入强度也较低，因此国际上消费企业的现金分红率普遍相对更高。”杨德龙指出。

　　截至上半年末，贵州茅台的现金及现金等价物余额高达1452.67亿元，依旧充沛的现金流为加大分红力度提供了保障。

　　武汉京魁科技董事长、酒业评论人肖竹青认为，为投资人创造价值，为股东创造分红，是值得其他国内上市公司学习的经营理念，“只有尊重投资人回报，才能够赢得更广泛的信任和支持。”