中医药企中报扫描｜康缘药业半年报业绩“爆冷”，近四年来首次营利双降

　　7月30日，康缘药业发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份比例达1%暨回购进展的公告，其中表示，自2024年2月7日首次实施回购以来，截至2024年7月29日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份9,911,046股，占公司当前总股本的比例为1.7035%，与上次披露数相比增加0.7375%。

　　就在前一天，7月29日，康缘药业盘中股价大跌，一度下跌9.96%，逼近跌停，最终收跌6.60%。7月30日，康缘药业股价再次下跌2.19%。

　　康缘药业股价大跌或许与其近日披露的2024年半年报有关，其中显示，2024年上半年，康缘药业实现营业总收入22.60亿元，同比下降11.49%；归母净利润2.65亿元，同比下降3.73%；扣非净利润2.21亿元，同比下降15.95%；经营活动产生的现金流量净额为3.91亿元，同比下降14.38%。

　　此次营收和净利润和下滑是康缘药业近4年来首次，在2021年至2023年，康缘药业半年报营业总收入同比增长14.35%、18.54%、21.74%，归母净利润同比增长10.48%、32.35%、30.60%，但这一增张势头在2024年中期业绩中戛然而止。

　　注射液营收大幅下滑

　　据半年报介绍，康缘药业目前主要产品线聚焦呼吸与病毒感染性疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。

　　分产品来看，据相关券商研报数据，2024上半年康缘药业注射液营收8.40亿元，同比下降27.49%；口服液营收5.44亿元，同比上涨28.60%；胶囊营收4.02亿元，同比下降12.80%；颗粒剂/冲剂营收1.62亿元，同比下降15.13%；片丸剂营收1.69亿元，同比下降5.16%；贴剂营收1.04亿元，同比下降10.94%；凝胶剂营收0.21亿元，同比上涨107.87%。

　　其中可以看出，营收占比最高的注射液产品下滑最大，同比下滑27.49%。在康缘药业注射液产品中，主要有两大核心产品，即治疗呼吸与病毒感染性疾病的热毒宁注射液和治疗心脑血管疾病的银杏二萜内酯葡胺注射液。

　　在2023年12月13日，康缘药业公告称，公司独家品种热毒宁注射液在《国家医保目录》中成药部分医保支付范围由“限二级及以上医疗机构重症患者”调整为“限二级及以上医疗机构”。这意味着，在二级以上医疗机构中，使用医保资金支付中药注射液的难易程度在降低。然而，据国投证券研报介绍，2024年上半年热毒宁注射液增长乏力，主要是因为2023年同期基数较高。

　　国投证券研报也指出，2024年上半年银杏二萜内酯葡胺注射液同样增长乏力，主要是因为纳入医保常规目录，失去“国谈”身份。同样在2023年12月23日，康缘药业银杏二萜内酯葡胺注射液从协议期内谈判药品部分调整至中成药部分，表示着这款药物将会纳入常规目录管理，银杏二萜内酯葡胺注射液的医保支付标准为93.7元/支。

　　据了解，自2019年国家医保谈判中银杏二萜内酯葡胺注射液续约价格由316元/支下降至93.7元/支之后，康缘药业注射液产品的毛利率出现下降，2019年到2023年，其毛利率分别为81.59%、77.65%、75.38%、73.61%和73.63%，2023毛利率仅有小幅回升。

　　康缘药业的注射液产品也面临较大的集采压力，据介绍，2023年，热毒宁注射液和银杏二萜内酯葡胺注射液分别中标30个省份和31个省份的集采。半年报中也指出，《关于加强区域协同做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》和《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》提出要求，2024年国家和省级集采药品数合计达到500个，提前实现“十四五”规划目标。未来，随着国家医疗卫生体制改革的不断深化，医药政策陆续出台，集中带量采购提质扩面的持续推进，可能对医药行业带来较大的冲击。

　　多重因素影响业绩

　　在注射液产品营收下降的同时，国投证券研报也指出，与2023年同期相比，流感等呼吸道疾病发病率相对下降，康缘药业多款核心品种和呼吸道疾病相关，代表品种有金振口服液、热毒宁注射液、杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒、银翘清热片、银翘解毒软胶囊等，由于市场需求下降，影响相关产品的销售放量。

　　此外，国投证券研报也介绍，医疗反腐常态化推进，康缘药业在行业内较早启动合规体系建设工作，虽然对短期经营业绩增速产生一定影响，但是有助于公司长期健康发展。

　　半年报中也表示，报告期内，康缘药业持续强化合规体系建设，不断强化员工教育，健全责任制度，制定多部门协同机制，细化管理归口，将合规体系与营销业务紧密结合，助力营销模式升级。全面合规体系建设是公司一项充满困难且需要持之以恒的工作。报告期内，在全面合规建设推进和提升的过程中，公司面临内外部多重复杂环境和挑战，对公司短期经营业绩增速产生了一定的影响。

　　除上述因素外，近年来中药材价格的“涨价潮”也深刻影响中成药企业。中药材天地网中药材综合200指数在2023年11月开始下降后，进入2024年又一路向上回涨，在2024年6月已达到3500点以上，目前已基本涨回2023年最高点位。有市场观点指出，在集采降价的背景下，中成药生产厂家开始承受中药材涨价压力，导致产品成本上涨，毛利率下降。

　　中药材持续涨价是否会对成本造成影响？康缘药业于7月初在互动平台回应表示，公司根据生产需求及中药原材料市场行情把握采购节奏、适时调整备货策略，同时不断强化与产地药材供应商的联动能力，因此，中草药价格上涨对公司整体成本影响在可控范围内。

　　在各项费用方面，2024年上半年，康缘药业销售费用为8.54亿元，同比下降21.52%；管理费用为2.10亿元，同比上涨91.07%；研发费用为3.39亿元，同比下降6.67%。其中，管理费用大幅上涨，对此，康缘药业表示，为实现公司发展战略，加大对人才的投入及管理相关活动的开展。半年报中也介绍，今年上半年公司组织开展营销各类培训近百场，覆盖约1万人次。