上半年净利润翻倍增长，英科医疗业绩“过山车”背后或存隐忧
近日，英科医疗发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年，英科医疗预计实现净利润5.5亿元至6.2亿元，同比增长87.61%至111.49%；实现扣除非经常性损益后的净利润4.5亿元至5.2亿元，同比增长163.66%至204.67%。
英科医疗指出，从2023年下半年开始，行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，高成本产能及老旧产能出清效果显现，行业供给端集中度提升，行业整体产能利用率普遍提升，供需关系呈逐步回归平衡趋势。报告期内，英科医疗产能利用率达100%，一次性丁腈手套及一次性PVC手套的销售均价较去年同期均有所提升。
虽然业绩有所回升，但是不容忽视的是，英科医疗仍然需要面对国内竞争愈发激烈的市场、仍在持续的价格战以及美国市场加征关税等复杂因素的影响。
一位低值耗材领域业内人士告诉21世纪经济报道记者，美国正在试图通过给中国低值耗材企业加征关税，进而为给本土企业带来发展机会，而且近年来，中国企业出海一直面国际地方贸易保护等各种问题，难度变得越来越大。“回过头看，甚至2023年可能是最好的一年。”
业绩“过山车”
英科医疗主营业务涵盖医疗耗材、康养器械、理疗护理三大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。其中一次性手套是其核心业务，2023年，英科医疗以手套为核心产品的医疗防护类业务收入占比达89.3%，境外是其主要市场，出口业务收入占比超八成。
作为国内一次性手套行业的头部企业，英科医疗自2019年以来经历了“过山车”式的业绩波动。
2019年，英科医疗营收20.83亿元，此后受到新冠流行等因素的影响，2020年，英科医疗营收138.37亿元，同比增长564.29%；2021年实现营收162.4亿元，同比增长17.37%，到达高峰。此后英科医疗的营收开始有所下跌，2022年，英科医疗实现营收66.14亿元，同比下降59.27%；2023年或有所缓和，营收69.19亿元，同比增长4.61%。
国金证券研报显示，2020-2021年全球公共卫生事件拉动一次性手套产品的需求，同时制造业产能也逐步向国内转移，在此期间，英科医疗的营收达到高峰。
上述业内人士向21世纪经济报道记者表示，新冠大流行时期，英科医疗实现了非常好的盈利，海外可能多带来了上百亿收入，2021年营收超过160亿元。关键之处在于英科医疗提前数月甚至半年的时间来建造厂房和扩充产能，相比之下，同行业其他企业的反应就没有这么迅速，但同样获得了较多盈利。但是随着新冠结束，这部分企业的收入和股价都有所下滑。
2022-2023年，一次性手套行业持续经历行业调整，根据国金证券等相关分析，新冠流行期间，面对庞大的市场需求，各大手套企业进行了一定幅度的产能扩张；2022年后出于消化储备库存的需要，一次性手套市场出现供过于求的局面，价格逐步下行。与此同时，2022年英科医疗营收同比下降59.27%。
2023年，行业下游积压库存进入消化尾声阶段，高成本产能及老旧产能有效出清，供需格局逐步回归正常状态。英科医疗在2024年5月的公告中披露，公司产能利用率持续提升，并且接单周期已增至2到3个月。同时据2024年一季度报告披露，在行业逐步恢复的状态下，英科医疗2024年Q1实现营收22.03亿元，同比增长40.06%。
2024年第一季度，全球手套订单需求整体开始处于复苏阶段。与蓝帆医疗、中红医疗14.66%和11.41%的毛利率相比，英科医疗的毛利率达20.65%，似乎具有一定优势。
上述业内人士进一步向21世纪经济报道指出，手套产品大致分为PVC手套和丁腈手套，其中丁腈手套的毛利率高于PVC手套，虽然两者均是英科医疗最主要产品，但丁腈手套占比会更多一些。而且外科手套材质要求必须是橡胶，但橡胶这一原材料在国内并不占据优势，主要东南亚地区。
根据2023年年报，截至报告期末，英科医疗次性丁腈手套年化产能为480亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。另外早在2019年10月，英科医疗曾发布公告称，拟投资1.4亿美元通过新加坡的全资子公司作为投资路径，由越南全资孙公司英科医疗越南有限公司实施，建设年产88.2亿只高端医用手套及其他医疗耗材的项目。
增长背后的隐忧
但是需要看到，虽然相比之下具有一定毛利率优势，但目前国内手套行业的竞争似乎非常激烈。
英科医疗年报显示，2020年至2021年，一次性手套市场出现供需极端不平衡，行业内企业普遍进行产能扩张，而2022年至2023年市场需求逐步回归稳态，下游客户前期备货过多，需要一定时间消化库存导致整体市场短期采购需求大幅回落，由供不应求转为供过于求。
同时，行业内原有企业及新进入者竞争激烈，为抢占市场份额出现恶性价格竞争，产品销售价格逐步回归常态甚至更低，不可避免会导致公司整体销售收入下滑。
这一竞争状态似乎延续至今，上述业内人士告诉21世纪经济报道记者，新冠流行时期，手套行业的价格战十分激烈，甚至现在仍未结束，由于行业参与者增加，产品同质化，客户就会压价，企业利润率就很难上来，而且东南亚的企业也在开始生产手套。“要知道，东南亚是手套原材料的来源地，他们成本可以做到更低，国内企业的竞争压力就会更大，而且国内人力成本的优势也正在减弱，东南亚的工人工资比国内低很多。”
目前从同赛道蓝帆医疗的情况来看，2023年其橡胶和塑料制品业产品的毛利率为-2.13%。而且PVC手套的价格仍在下降，根据海关总署的数据，PVC手套5月出口均价达到11.59美元/千只，环比4月下滑1.3%。
除了市场竞争的激烈程度，还值得注意的是，英科医疗主要面向海外进行产品出口，汇兑风险是无法回避的问题。
虽然2024年上半年，美元升值对英科医疗业绩带来了正向影响，但是2023年第一季度，英科医疗实现营收15.73亿元，同比下降31.25%，归母净利润-1.53亿元，同比下降283.32%，扣非净利润-1.7亿元，同比下降282.87%。
背后主要原因之一即为汇兑损失——英科医疗产品以出口销售为主，主要以美元结算，同时持有大量美元现金，2022年前三季度因美元升值，公司取得较大汇兑收益，但在2022年四季度以及2023年一季度，人民币持续升值导致一定程度汇兑损失。
另外英科医疗的产品出口还受到关税等因素影响。
2024年5月14日，美国方面发布公告表示将对中国部分医疗产品提高关税，其中涉及到所有橡胶制医用外科手套（包括丁腈手套），美国会在2026年将丁腈手套关税从7.5%提升到25%。同时2024年4月起，日本也针对PVC恢复关税，关税税率根据RECP协定为3.1%。
另一位业内资深人士向21世纪经济报道表示，尽管在全球来看，中国是具有成本优势的国家，同时占据较高市场份额，但部分海外市场如果将关税大幅提升，那么中国企业在这些市场中的竞争将变得更加困难。“为避免丢失美国市场，部分国内企业可能会考虑将工厂转移到国外地区，但是未来如果加征关税的范围改为中国企业股份占一定比例的企业，那么转移到国外生产似乎也无效。”
其实关税问题早已波及英科医疗，根据2023年年报，2021年 12月 1日，美国恢复了丁腈手套的额外关税征收，对丁腈医疗级手套加征7.5%的关税，对丁腈工业级手套加征 25%的关税，对英科医疗产品出口美国市场造成一定影响。
