“去星留帽”后，西藏发展风险未完全解除

　　麻烦不断的西藏发展暂时卸下了退市压力。

　　7月17日晚，西藏发展股份有限公司（000752.SZ）公告，将于7月19日起被撤销退市风险警示，18日停牌一天，19日开市起复牌，继续被实施其他风险警示。

　　简单来说，*ST西发将变成ST西发，成为莫高股份之后今年又一家实现摘星的酒类股。

　　西藏发展拥有当地啤酒龙头拉萨啤酒，但此前连续多年亏损，并因债务逾期面临多起诉讼。2019年、2023年，由于连续被会计师事务所出具“无法表示意见”的审计报告，西藏发展连续被实施退市风险警示，更名*ST西发。由于*ST西发2023年财报未被出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告，且期末净资产为正，*ST西发此前向深交所申请摘星，并获得了同意。

　　针对再度出现亏损且被出具意见的2023年报，此前交易所也下发了问询函，要求就流动性、逾期债务、可持续经营能力、内部控制、未披露关联交易等情况进行说明。

　　西藏发展7月18日也披露了问询函的回复。结合回复来看，虽然暂时去星，西藏发展的风险仍然未完全解除。

　　业绩刚好转  仍存流动性风险

　　2021年至2023年，西藏发展连续三年度归母净利、扣非净利为负，分别亏损2577万元、7893万元、1653万元。

　　连亏三年后，西藏发展业绩刚有好转迹象。

　　西藏发展前不久披露业绩预告：今年上半年预计实现营收1.7亿元至2.1亿元，归母净利润为800万元至1200万元，实现扭亏。这将是其2018年以来首次实现上半年盈利。

　　但全年盈利能否转正还有待观察。上半年，西藏发展预计扣非净利润仅有200万元至400万元。

　　2023年，西藏发展年收入近3.37亿元，绝大部分是来自拉萨啤酒的销售。不过其同期西藏发展母公司负债总额已经接近5.42亿元，资产负债比例超过130%，处于资不抵债阶段。

　　截至今年一季度末，西藏发展的现金及现金等价物余额还有5.5亿元。但由于债务逾期招致债权人起诉，西藏发展共有5个银行账户被冻结，被冻结金额2.29亿元。

　　对此，西藏发展在问询函中表示，已经与债权人达成债务和解或部分免除，改善了公司流动性风险，因公司债务尚未全部解决，仍存在流动性风险。

　　已有暂时解决方案的包括其对原控股方盛邦控股的剩余负债 1.5 亿元经与股东沟通暂不考虑偿还，而其与阿拉丁、新疆日广通远等债权人的2.8亿元债务已经和解但后续还需支付偿还。除此之外，西藏发展仍然有上亿元的逾期债务如何解决还尚不确定。

　　从18日的回复来看，西藏发展要依靠重整来推进偿债。

　　“公司相关债务还款资金拟来源于联合体投资方投入的资金，公司及管理人与投资人各方进行积极沟通，推动资金尽快到位，拟通过重整解决上述债务相关清偿问题。”西藏发展在18日的问询函回复中表示。

　　西藏发展在回复中还表示，公司对外负债对目前的主营业务（拉萨啤酒）的生产经营未造成直接影响。

　　预重整再度延期 面临内控新规

　　西藏发展的重整，等待一年后依旧没有动作。

　　去年7月，经债权人申请，拉萨中院决定对西藏发展进行预重整，但此后多次延期。

　　根据今年6月下旬的最新公告，由于临时管理人提出西藏发展因历史问题情况复杂，部分债务涉及历史遗留问题提出延期，其理由正当，当地法院决定西藏发展的预重整再度延期一个月。

　　通过重整引入新资方，是西藏发展摆脱债务困局的机会，但同时也有风险。如果重整顺利，西藏发展有望回归可持续发展轨道；如果重整失败，后续存在被宣告破产并被实施破产清算的风险。

　　此外也要看西藏发展的内控情况能否好转。

　　就在上个月，因涉嫌信息披露违法违规，包括董事长罗希、实控人储小晗在内的多位西藏发展相关方人士遭到罚款并被实施市场禁入，其依据是2016年至2022年的年报、2022年半年报存在重大遗漏，未按规定披露关联交易，并存在非经营性资金占用。其中，子公司拉萨啤酒代前控股方盛邦控股支付近1.23亿元土地保证金构成占用非经营性资金占用，在2022年半年报中并未披露。

　　今年新“国九条”出台后，交易所提出了更严格的退市规定：连续两年内控被出具非标准意见的公司将被实施退市风险警示，连续第三年被出具非标意见的公司将退市。

　　针对2021年到2023年的内部控制措施，ST西发已经连续三年被年审会计师出具否定意见。会计师针对2023年出具否定意见的依据就包括了上述未披露的非经营性资金占用。不过值得指出的是，上述内控非标意见的新政策，将从2024年为第一个会计年度。

　　这给西藏发展留下了缓冲时间。而在那之前，预重整的进展将更为关键。