财报前瞻：押注UGC+音频娱乐，荔枝一季度业绩能否超预期？
今年1月，中国最大的UGC（用户产生内容）音频社区荔枝（NASDAQ: LIZI）登陆纳斯达克，预计五月中下旬，荔枝将发布2020年一季度财报，主推互动音频娱乐的在线音频第一股荔枝的业绩有何突破，成为市场关注的焦点。该公司此前预计一季度净营收在3.5亿元至3.7亿元之间。
关注一：用户增长潜力
荔枝通过多年的运营深耕，打造了一个以UGC为主的音频内容社区，吸引了大量的Z世代用户，并通过用户和内容创作者之间的良性互动，逐渐沉淀出属于荔枝本身的独特文化底蕴。有别于通过购买IP获取优质内容的模式，荔枝侧重于内生增长的主播生态建设，引导用户向内容创作者转化，形成正向生态循环。为了构建更健康的社区生态以实现长远的繁荣，荔枝曾推出多项主播扶持计划，以帮助中腰部及长尾主播挖掘声音才华。2019年6月，荔枝启动了播客扶持季，在一个月内成功吸引超10万名主播入驻。2019年8月，荔枝再度推出“回声计划”，拿出“现金＋流量”的双亿资源进行开放式的内容扶持，意图挖掘具备音频内容创作“天分”的新势力。2019年四季度荔枝月活跃内容创作者达到590万，占总体活跃用户规模的11.4%，累计1.78亿期音频节目上传至平台。
据公开数据，2019年四季度荔枝月活跃用户为5190万，90后的年轻用户占据主流地位，累计近60%为女性用户，且超过一半用户生活在三四线城市。下沉且偏女性化的用户群体对于平台有更高的粘性并蕴藏着强大的消费潜力，尽管多数受众是免费用户，但荔枝付费用户数量在过去一年增长超过70%，第四季度营收同比增长也超过50%。用户粘性及活跃程度是互联网社区运营质量的体现，也是商业变现的基础。荔枝建立了丰富的UGC社区氛围，2019年四季度，荔枝平台用户月均互动总次数为27亿次。
对UGC平台来说，底层技术、服务、内容分发、社区粘性等能力至关重要，因为平台必须提供易用的技术和服务，才能尽量为用户降低使用门槛，只有内容分发、社区粘性等能力，UGC产生的内容才可以被合理传播，进而提高活跃度和用户忠诚度。为此，荔枝利用AI赋能社区，率先在音频行业内实现全部采用AI算法进行内容推荐，挖掘在线音频的多元场景，帮助中长尾主播的声音被更多用户发现，AI的利用也让音频内容品类和数量呈现巨大增长空间，并吸引到更多目标用户群体。
关注二：商业化及变现潜力
荔枝的音频娱乐板块主打直播、社交及互动音频。目前荔枝的音频娱乐版块的渗透率为13%，对比视频平台的30%还有很大的增长空间。未来随着产品和互动模式的进一步丰富，以及AI技术带来的运营质效双提升，音频娱乐版块的渗透率预计将得到明显提升，从而有利于整个平台商业化的普及。
荔枝目前音频娱乐板块的付费率为6.3%，月度ARPPU超过200元，印证了音频的变现能力。未来伴随荔枝音频娱乐版块的渗透率提升，直播社交与UGC内容生态的深度结合，整体将迎来商业化变现的进一步提升。大规模拓展其直播社交的变现模式，那么其未来几年的整体营业收入增长将值得期待。
作为最大的UGC音频社区，荔枝的商业化更多基于用户间的互动。用户通过录音工具记录自己的生活从而创作音频内容，通过音频内容引发更多社交行为。同时荔枝通过粉丝会员模式加强内容社交化，促进粉丝经济。
另外，随着5G商业化进程快速推进，IoT时代全面到来，音频作为物联网交互的主要媒介，将得到快速的发展。根据IDC数据，2019年中国智能音箱出货量达到4589万台，同比增长109.7%。其中，百度小度智能音箱的全年出货量为1490万台，同比大幅增长278.5%，增速第一。荔枝目前已经与百度音箱达成深度合作，未来借助智能音箱这一流量入口，荔枝的用户群体将进一步扩大。通过IoT拓展更多音频收听场景，在物联网时代创造真正的交互式、沉浸式音频体验，并实现更多的变现模式。
关注三：毛利是否提高
2019年四季度荔枝录得营业收入3.65亿元，同比增长52.2%。从营收构成来看，四季度音频娱乐业务营业收入为3.60亿元，同比增长51.7%，播客和广告业务营业收入490万元，同比增长108.1%。
2019年四季度荔枝的营业成本为3.01亿元，主要包括和内容创作者的内容创作成本、运营人员的薪酬、支付渠道成本以及带宽成本等。UGC内容相较PGC内容而言，成本较低，能为其带来较大的安全边际。2019年四季度荔枝的毛利率17.6%，荔枝是否能逐步优化内容创作者分成，进一步提升毛利，其在2020年一季度的表现值得期待。
关注四：规模化效应
在2019年荔枝通过AI技术赋能产品和社区，在研发费用方面投入明显。随着AI技术在各业务条线的布局，以及精细化运营，荔枝整体的运营效率预计将得到明显提高。另一方面随着收入规模的增长，荔枝的运营费用占比预计维持稳定甚至较2019全年有所下降，进一步改善利润率。
