艾媒研报 |斗鱼 (DOYU.US)：运营成本难降低，电竞迎来新机遇

　　iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年中国游戏直播用户规模达2.63亿人，增速为27.1%，游戏直播市场2018年实际销售收入为74.4亿元，同比增速高达107.20%。电子竞技的发展将为游戏直播行业注入新动力，预计2019年用户规模将突破3亿，随着游戏直播付费模式逐渐成熟，市场规模也将保持高速增长。斗鱼作为中国老牌游戏直播平台，在资本的鼎立支持下逐渐成长为行业寡头，业绩方面较以往有了较大改善，2018年营收达36.54亿元，同比增长93.74%，归母净利润-8.83亿元，亏损幅度收窄。2019年斗鱼再次开启IPO之路，于4月22日正式向美国证券交易委员会递交招股书，预计融资规模5亿美元，款项主要用于引入优质电竞内容、加强技术实力以及提升品牌效应。艾媒咨询分析师认为，斗鱼IPO虽然能助力公司快速步入发展的新阶段，但其面临的营收模式单一、内容竞争壁垒不强、运营成本难降低、监管风险等挑战依然严峻。（《艾媒研报 |斗鱼 (DOYU.US)：运营成本难降低，电竞迎来新机遇》高清PDF版共40页，可点击文章底部报告下载按钮进行报告下载）

　　According to iiMedia Research, the number of live games users in China reached 263 million in 2018, a growth rate of 27.1%. The actual sales revenue of the game live broadcast market in 2018 was 7.44 billion yuan, a year-on-year growth rate of 107.20%. The development of eSports will inject new impetus into the game live broadcast industry. It is expected that the user scale will exceed 300 million in 2019. As the game live paying model matures, the market size will also maintain rapid growth. As the old-fashioned game live broadcast platform in China, DouYu has gradually grown into an industry oligarch with the support of capital. The performance has been greatly improved compared with the past. The revenue in 2018 reached 3.654 billion yuan, an increase of 93.74% over the same period of last year. 883 million yuan, the loss has narrowed. In 2019, DouYu once again opened the IPO road. On April 22, it officially submitted a prospectus to the US Securities and Exchange Commission. The estimated financing scale is 500 million US dollars. The funds are mainly used to introduce high-quality e-sports content, strengthen technical strength and enhance brand effect. iiMedia Consulting analysts believe that although the IPO can help the company to quickly enter a new stage of development, its challenges of single revenue mode, weak content competition barriers, difficult to reduce operating costs, and regulatory risks remain severe.（"iiMedia Report | DoYU.US: Operating Costs Are Difficult to Reduce, And Electronic Competition Ushers in New Opportunities."full version has 40 pages ,please click the botton at the bottom of the article to download the report）

 　　第一章 公司的基本情况

　　1-1 公司简介

　　武汉斗鱼网络科技有限公司旗下的斗鱼是国内一家弹幕式直播分享网站，为用户提供视频直播和赛事直播服务，以游戏直播为主，涵盖了体育、综艺、娱乐、户外等多种直播内容。按主营业务划分，属于游戏直播行业。截至2018年年底，该平台注册用户已达到2.54亿。其2018年营业收入高达36.54亿元，同比增长93.74%;毛利润1.51亿元，毛利润率从-0.2%翻正至4.1%，综合亏损持续收窄。艾媒北极星系统显示，“斗鱼直播APP”(移动端)2019年3月活跃用户数达1524.65万。

　　1-2 股东情况和上市历程：腾讯为最大股东，一波三折上市路

　　1. 股东情况：多次融资，腾讯为最大股东

　　斗鱼于2014年成立，是国内最大的游戏直播平台之一。其在融资方面，一直领先于行业，在斗鱼的融资历史上，腾讯一直是重要的参与者。2016年3月，斗鱼融资1亿美元，腾讯领投，红杉资本参投。同年8月，斗鱼再度融资人民币15亿元，由腾讯和凤凰资本领投。2017年11月，斗鱼完成由招银国际领投的D轮融资，在“国家队”资本入局的同时，斗鱼对外宣布公司已经进入盈利状态。仅时隔4个月，“斗鱼速度”再次上演，E轮融资由腾讯独家投资，融资金额高达6.3亿美元。

　　2. 上市历程：美国上市，一波三折

　　北京时间4月22日晚，游戏直播平台斗鱼向美国证券交易委员会(SEC)正式递交了IPO申请。其招股书显示，斗鱼拟在纽交所挂牌，交易代码为“DOYU”，预计融资规模为5亿美元。摩根士丹利、摩根大通和美银美林为本次IPO的承销商。早在2018年1月，斗鱼便首次启动公开招股的流程，融资额度大约3亿至4亿美元，当时的条件对斗鱼而言相对有利，一方面斗鱼在游戏直播行业的先发优势还很明显，无论在用户规模还是资本支持上表现都优于虎牙，另一方面，腾讯的背书不仅增加了斗鱼的知名度和品牌效应，也为斗鱼的估值增添了不少催化剂，极大地增加了投资者对斗鱼的信心。然而， 2018年4月，斗鱼卷入直播整顿，开展为期3个月不良内容信息自查，丧失了上市的先机。直至2019年2月，才开始传出美股上市的消息。艾媒咨询分析师认为，斗鱼选择在今年上市，主要有三点原因：资本有退出获得回报的需求，斗鱼已累计完成6轮融资，这是资本的推动;现在监管趋严，主播资源减少，受众亦在往短视频方向转化，直播平台需要赶紧融一笔钱，为未来转型做准备;斗鱼主要对标虎牙，虎牙去年已经在美国上市了，收益较好，理论上斗鱼也有机会获得资本市场的认可。

　　第二章 行业分析

　　2-1 发展历程

　　游戏直播，主要是指直播者在其直播间内实时操作游戏或解说他人游戏，同步呈现以游戏为主要内容的视频画面，并与观众互动的活动内容。随着中国游戏产业的日益壮大，尤其是电子竞技逐渐受到大众的关注，建立在流媒体基础上的游戏视频直播平台也悄然兴起。目前中国游戏直播平台的直播内容包括电子竞技、网络游戏、移动游戏、新兴娱乐内容，即与游戏无关的影视剧、主播原创歌舞等。

　　2006年游戏直播行业进入萌芽期。游戏爱好者、游戏行业从业人员等将游戏攻略视频、游戏精彩集锦或电竞赛事录像上传到NeoTV、优酷、土豆等视频网站，观众通过点播的方式观看。但这种方式存在明显的滞后性，例如制作过程滞后、上传过程滞后以及上传者与观众互动的滞后等，这些滞后性使得点播模式越来越无法满足游戏爱好者对游戏相关信息时效性的要求。

　　直至2011年，真正意义上的游戏直播平台才正式出现，Justin.tv专注于游戏直播的子频道与其脱离，成立Twitch，该平台是海外最具人气和影响力的游戏直播平台，其成功给中国游戏直播平台提供了优秀的模板。2014年1月，斗鱼成立，同年，战旗TV、虎牙TV先后上线，中国游戏直播平台完成了从无到有的过程，游戏直播行业进入快速增长期。

　　2015年至2016年，随着强竞技性及观赏性的MOBA类游戏(多人在线战术竞技游戏)进一步流行，游戏直播行业的发展迎来了大爆发，直播平台数量井喷式增长。各平台相互竞争，甚至不惜花重金争夺主播与赛事版权，同时也开始向移动端发展，移动电竞成为新的内容焦点。

　　2018年移动互联网行业遇冷，用户流量红利消失、网络严监管、资本退出压力、短视频平台瓜分市场份额等因素加速游戏直播行业洗牌，小平台日渐式微，资源逐渐向头部平台集中，行业发展回归理性。此次斗鱼赴美IPO再次掀起舆论关注度。艾媒商情舆情数据监测系统(yq.iimedia.cn)显示，“游戏直播”网络舆论热度指数在2019年4月23日达到峰值584。

　　2-2 产业链分析

　　游戏直播行业产业链主要分为以下三个环节：

　　上游为主播、版权方、提供技术支持的服务商，主播分为个人主播、受经纪公司或公会培训管理的签约主播、明星主播。主播是平台直播内容的提供者，也是平台营收的主要贡献者。主播、公会分成、平台直接投入构成内容成本;平台游戏直播服务、电竞赛事直播等需获得相关运营商的版权支持，平台则需缴纳相应费用;技术支持服务商提供诸如并发直播、超低延迟等技术支持，以此确保直播质量，优化用户体验，构成平台的带宽成本。

　　直播平台位于产业链中游，属于内容分发方，在管理规范主播以及直播内容方面受到政府监管。

　　下游则为用户、广告公司等，用户购买平台虚拟物品、充值会员、打赏主播，平台得到打赏款后，通过销售分成方式将一定比例打赏款分配给公会，最后公会再与主播进行内容分成。广告公司在平台网站或直播间刊登广告，支付相应的广告费用。

　　受益于网络直播平台的影响力扩大，游戏直播作为传播游戏内容的新媒介，在游戏产业链中的地位不断提升。游戏是直播的素材提供者，直播成为游戏推广、游戏生态构建的重要一环。越来越多的游戏参与到直播中，形成了游戏产品、赛事、主播、版权、视频制作、广告推广、分发渠道的产业链，融合了内容、资金、主播、版权代理、广告主和电商平台及衍生产品等多领域。游戏与直播市场正加速融合，将成为游戏产业最具发展潜力的领域之一。

　　2-3 市场空间

　　1. 中国手机网络游戏用户规模稳定增长

　　iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年中国手机网络游戏用户规模达5.65亿人。伴随着移动游戏市场高速发展、资本大量融入和技术环境不断成熟，手机网络游戏已经迈入成熟发展阶段，增长放缓，预计2019-2020年用户规模仍将以较为稳定的速率缓慢增长。

　　2. 游戏直播用户仍有增长潜力

　　游戏直播行业经历了2015-2016年井喷式发展后，用户规模增速逐渐放缓。iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2018年中国游戏直播用户规模达2.63亿人，增速为27.1%。随着电子竞技赛事影响力不断扩大，游戏直播用户仍然存在一定的增长潜力，2019年用户规模有望突破3亿。

　　3. 付费模式逐渐成熟，市场规模增长快速

　　当前中国游戏直播行业的商业模式主要分为以下五类：①增值服务，包括虚拟道具购买，打赏、会员服务等来获取收入;②游戏联运，直播平台和游戏厂商进行游戏联运，在观看游戏直播的同时可以点击进入联运游戏，移动端更可能成为游戏分发渠道;③广告，以品牌广告为核心，类似于在线视频服务商的商业模式，主要通过CPM等主流的售卖方式进行，其主要形式包括网页图片广告和主播植入广告两种;④电子商务，利用个人品牌影响力，对粉丝的购买意向进行引导，将游戏直播用户转化为电商店铺用户。在游戏直播平台中，游戏直播平台作为一个巨大数量级的电商入口，粉丝通过网购来支持自己喜欢的主播，购买电竞相关产品;⑤其他，主要为赛事竞猜，用户在观看比赛的同时，对赛事进行投注，类似于体彩。其中，增值服务及广告模式是各平台获取利润的主要方式。

　　移动互联网的发展不仅丰富了游戏直播行业商业模式，也逐渐培养了用户的付费习惯。随着年轻用户消费能力的提高，游戏直播行业的市场规模呈现出快速增长的态势。数据显示，2015年中国游戏直播市场实际销售收入为13.3亿元，2018年增长至74.4亿元，同比增速高达107.20%。

　　2-4 市场竞争格局：双寡头局面明显，虎牙、斗鱼争夺C位

　　当前，游戏直播已呈现双寡头的态势。艾媒北极星系统数据显示，2019年第一季度，在游戏直播主流平台中，虎牙直播和斗鱼直播的月活跃用户数量遥遥领先于其他游戏直播平台，均超过1500万人，其中虎牙直播以微弱的优势位于第一。

　　虎牙、斗鱼直播是成立最早、背景最深的游戏直播平台。虎牙于2018年5月成功上市，并取得了一定的成绩，上市前两个月，虎牙市值最高达到了70.14亿美元。据虎牙2018财年年报显示，公司营收收入为46.63亿元，同比上涨113.45%。2019年4月28日，虎牙直播称已顺利完成5G+4K高清户外直播的尝试，在直播行业进行了5G商用的探索。而斗鱼也于2019年4启动赴美上市，据斗鱼年报显示，其2018财年营业收入为36.54亿元，同比增长约93.74%。

　　第三章 公司业务

　　3-1 老牌游戏直播平台

　　斗鱼直播于2014年设立，前身为生放送直播，侧重基于电竞的游戏直播。自2016年以来，中国已成为全球最大游戏直播市场，行业竞争也随之加剧，头部公司地位逐渐拉开距离。作为电竞领域的开拓先锋、中国排名前列的以游戏为核心的直播平台，斗鱼不惜重金投入，布局电竞领域，驱动直播内容优化升级，进而提升用户体验。此外，斗鱼还通过举办具有吸引力的赛事，以此提升电竞观众全体数量和粘性。据其招股说明书显示，2018年，斗鱼直播约337场电竞赛事，承办85场电竞赛事。

　　3-2 “直播+”战略多元化发展

　　不同于其他游戏直播平台的单一内容模式，斗鱼直播平台一直致力于发展“直播+”战略，斗鱼“直播+”的跨界玩法，是将直播与各种内容进行结合与碰撞，通过细分化的内容吸引更多用户关注，覆盖多元化领域，打造泛娱乐布局，品牌价值迅速渗透到各行各业。其中包括“直播+音乐”、“直播+太空”、“直播+电商+公益+扶贫”以及“直播+大电影”等等。

　　斗鱼直播+音乐的模式为用户呈现出了更强的互动性,在直播间里乐迷们不仅可以听到喜欢的音乐,还能与歌手零距离对话交谈,甚至弹幕点歌。早在2017年12月，斗鱼直播便于酷狗音乐合作，旨在让斗鱼主播贴上“歌手标签”，实施“互联网最强主播歌手”战略、打造“主播音乐梦工厂”。邀请专业团队为人气主播制作优质数字专辑，依托合作双方线上、线下推广渠道，建立“主播+歌手”的新生态，增强了头部主播的黏性。此外还举办了斗鱼101偶像争位赛、斗鱼Live音乐擂台、音乐人计划、偶像歌手大赛等多个大型直播活动。“直播+音乐”助力斗鱼实现商业多元化。

　　此外，在2018年12月7日，斗鱼第一颗独家冠名的卫星“斗鱼666号”(TFSTAR)于酒泉卫星发射中心成功发射，这是全直播平台首次冠名商业航天卫星，斗鱼直播团队还邀请了航天专家、卫星工程师为网民科普并与主播及水友互动，正式与国星宇航确立合作伙伴关系，预计未来，双方将在航天科普教育、太空品牌传播及“直播+太空”等方面进行全方位战略合作，共同打造“太空+直播”IP新生态。

　　2019年3月8日，斗鱼直播全国首个公益主播团成立暨“与你同行，造梦公益”项目，该项目旨在号召平台主播利用其自身影响力和粉丝号召力，提高公众对公益活动的关注度，承担起作为公众人物的社会责任感，用“流量扶贫”方式助力脱贫攻坚，以此打造斗鱼“直播+电商+公益+扶贫”模式。其“直播+电商”主要是在大悟县汉秀产品入驻斗鱼直播活动的电商平台后，网友可通过直播间下方链接直接点击购买，以此实现将直播观众变为消费群体的快速引流，真正助推“流量扶贫”模式。

　　除此之外，斗鱼还在“直播+电竞”、“直播+泛娱乐”、“直播+教育”等领域尝试，不仅如此，为增加斗鱼直播的知名度，还举办了直播嘉年华线下活动。

　　斗鱼一直在实施直播+的多元化发展战略，而其主要的收入来源就是直播收入。在2016年、2017年及2018年中，其直播收入分别为6.11亿元、15.22亿元及31.47亿元，分别占净收入的77.64%、80.70%和86.12%。除此之外，斗鱼收入来源还有广告及其他服务收入，包括品牌广告、游戏广告以及较小程度的游戏发行，但收入占比逐年下降，2018年仅占13.88%。

　　3-3 付费用户持续增长，用户忠诚度高

　　作为游戏直播平台的领先者，斗鱼拥有大量优质游戏直播内容、顶级主播及独播电竞赛事，在获取用户以及提升用户粘性方面表现较好。公司实时流媒体收入主要取决于付费用户和ARPPU的数量，由于持续推广流媒体和扩展虚拟礼物场景，公司付费用户数量显著增长，季度平均付费用户群从2016年的90万增长到2017年的240万，并在2018年进一步增加到380万。此外，公司季度平均ARPPU从2016年的164元变为2017年的156元，并在2018年增加至208元。公司2017年、2018年付费用户数及支付比例稳步增长，2018年第二季度付费用户数量和支付比例略有下降原因在于公司在此期间组织较少的促销活动，2018年第四季度支付比例略有下降的原因在于平台的平均总MAU有所增加，而付费用户的数量保持稳定。

　　公司季度ARPPU从2017年第三季度到2018年第一季度略有下降，原因在于公司自2017年中期以来，扩大了付费用户群体，导致付费用户数量大幅增加，并使季度ARPPU摊薄，而从2018年第二季度开始普遍增加，主要是因为公司有针对性的货币化策略和用户付费习惯的不断培养。

　　3-4 同业对比：腾讯控股两家，虎牙多项指标优于斗鱼

　　1. 综合数据对比

　　虎牙直播与斗鱼直播稳居游戏直播行业头部，两者比较如下：

　　虎牙直播与斗鱼直播均为腾讯控股的两家游戏直播平台，分别占比32.00%、40.10%。两家战略方向不一，虎牙偏向于电竞赛事及海外拓展，但斗鱼持续“直播+”多元化发展战略，但两者收入来源均为直播及广告收入，其中，2018年虎牙直播收入占比95.27%，斗鱼直播收入占比86.1%，两者比重虽然差距稍大，但都是其收入的大头部分。据公司年报数据显示，虎牙直播2018年营业收入46.63亿元，同比增长113.4%，净利润高达4.61亿元，而斗鱼的营业收入虽高达36.54亿元，但其归母净利润亏损8.83亿元。相比财务数据，虎牙直播明显优于斗鱼直播。

　　2. 移动用户数据对比

　　(1)性别分布

　　iiMedia Research(艾媒咨询)2019年4月关于虎牙直播和斗鱼直播APP用户性别比例数据显示，两者在男女比例上相差不大，接近8:2，其中虎牙直播女性占比人数比斗鱼直播高2%，而斗鱼直播中男性占比高达80.86%。

　　(2)年龄分布

　　iiMedia Research(艾媒咨询)2019年4月关于虎牙直播和斗鱼直播APP用户年龄分布数据显示，两平台在年龄分布上相似，24岁及以下用户均超六成，虎牙直播高达66.09%，斗鱼直播占据63.30%；25-30岁用户中斗鱼直播超虎牙直播2.93%；而31-35岁、36-40岁和41岁及以上的用户两平台占比几乎一致。

　　(3)收入水平分布

　　iiMedia Research(艾媒咨询)2019年4月关于虎牙直播和斗鱼直播APP用户收入水平分布数据显示，虎牙直播低收入人群占比相对较高，如收入在3k以下的占比达37.38%，收入在3K~5k的用户占比达35.24%。而斗鱼直播高收入用户相对较多，在5k~10k、10k~20k和20K+中斗鱼直播用户占比分别为23.63%、8.14%和3.32%。

　　3. 舆论情况对比

　　(1)网络热度指数对比

　　艾媒商情舆情数据监测系统显示，自2019年1月中旬以来，斗鱼的网络热度指数普遍高于虎牙，二者平台热度指数值分别为1019.93、683.22。艾媒咨询分析师认为，斗鱼的网络高热度一方面源于其多元化的“直播+”战略，通过跨界合作以及线上线下活动内容增加了品牌的曝光度，另一方面是其赴美IPO动作引发大众热议。

　　(2)网络热度区域分布对比

　　网络热度区域分布方面，斗鱼范围广且集中度高，其中北京和湖北地区网络热度最高。虎牙的网络热度相对较低，主要集中在北京和广东两地。

　　(3)网络口碑对比

　　从网络口碑来看，虎牙直播表现相对较好。艾媒商情舆情数据监测系统显示，虎牙直播的网络口碑为52.6，斗鱼直播的网络口碑为32.9，网民对于虎牙直播的评论更加正面。

　　第四章 财务与会计调查

　　4-1 盈利能力分析

　　2016至2018年度，斗鱼营业收入分别为7.87亿元、18.86亿元和36.54亿元，同比增长139.64%、93.74%。2016年、2017年毛亏损分别为3.68亿元、0.47亿元，到2018年才扭转局面，毛利润为1.51亿元，毛利率从2016年的-0.2%翻正至2018年的4.1%。但公司归母净利润在近三年均为负值，分别为-10.67亿元、-6.13亿元、-8.83亿元。

　　4-2 期间费用分析

　　2016年度、2017年度及2018年度，期间费用合计4.08亿元、6.14亿元、10.10亿元。公司期间费用合计占收入的比重分别为51.71%、32.56%和27.64%。2018年度，尽管期间费用存在较大增长，但由于净收入增速更高，使得期间费用占净收入的比重有所下降。

　　4-3 偿债能力和运营能力

　　相比2016年度、2017年度，公司在2018年度的流动比率从原来的1.29、0.99增加至2.14，公司流动性变好。而产权比例也由2017年的545.99%降至2018年的78.88%，企业偿还长期债务能力增强。公司已获利息倍数在2017年、2018年均大于3，长期偿债能力强。

　　相比2016年，2017年度及2018年度斗鱼应收账款周转天数逐步下降，由20.12下降至13.06，而其周转率明显上升，由原来的17.89分别增加至20.98、27.55，同比增长17.27%、31.32%。公司在近三年的流动资产周转率变动不大，但其固定资产周转率在近三年大大提升，分别为15.96、37.88、72.58，比率越高，说明固定资产的利用效率越高，管理水平越好。

　　4-4 现金流分析

　　2016年至2018年，经营活动所用现金净额逐年减少，2018年经营活动所用现金净额为人民币3.38亿元，但用于投资活动的净现金在2016年、2017年保持相对稳定，而2018年高增至2.65亿元，主要原因是公司增加收购附属公司的款项、部分被出售无形资产所得款项抵销。在2018年的融资活动中公司完成了E系列融资。2018年年末的现金和现金等价物高达55.63亿元，同比增长930.19%。

　　第五章 挑战和机遇

　　5-1 面临的挑战

　　1. 营收模式单一，付费观赛遇挫

　　打赏和广告依然是游戏直播平台营收的核心，其形式单一，平台面临着难以持续盈利的困局，多元化的商业模式仍有待挖掘。为解决此问题，斗鱼不仅开始涉猎多个领域，还推出付费会员制，付费用户快速增长，2019年第一季度达600万，同比增长66.7%。但在3月13日，斗鱼尝试付费直播模式，即玩家需要购买“梦幻联赛办卡”(6元)，才能完整观看梦幻联赛S11全过程的比赛。但这种模式遭到了网友强烈的抵制，最终斗鱼也没有采取付费观看制度，而这背后也反映了斗鱼对于盈利的焦虑，也是当下电竞联赛下不完善的制度与玩家们日益提高的观赛需求之间的矛盾。

　　2. 内容同质化严重，竞争壁垒有待提升

　　从直播平台的内容上看，斗鱼与第二梯队的其他直播平台并没有太大的差距，斗鱼原先是游戏直播为主，但单一的解说和赛事直播、单一的攻略和玩法秘，以及一些通过类似cosplay的方式在线下还原游戏场景等方式，越来越难以满足用户的内容需求。更重要的是，爆款游戏以及赛事是内容制作的基础，但版权基本属于上游游戏厂商，斗鱼的缺少话语权。

　　此外，斗鱼为打造多元化内容，推出了“直播+”战略，内容向泛娱乐领域扩张。在泛娱乐领域，短视频发展较迅猛，吸引了大量用户，极大的削弱了直播平台的用户流。在存量用户争夺的环境下，斗鱼若想通过泛娱乐领域来增加用户数量，拓宽商业化途径，仍需在内容丰富度以及创新性方面加强建设。

　　总体而言，在内容方面，斗鱼不仅要面临来自游戏直播领域的同业竞争，还要同泛娱乐主力军短视频平台展开较量，外部竞争越发激烈，竞争壁垒亟待加强。

　　3. 对主播依赖性强，运营成本难降低

　　游戏主播作为游戏直播平台的内容提供者，对平台用户的影响力较大。尤其是能够产生巨大粉丝效应的头部主播，对用户的去留甚至起到决定性的作用，无形中增加了平台对主播的依赖性。然而，目前市场上优质主播资源较为稀缺，平台纷纷斥巨资抢夺头部主播，不断抬升人力成本。与此同时，随着网络平台监管趋严，一些主播产生的侵权、违规等不良现象对平台也会造成极大的负面影响，加剧了平台对主播的管理成本。居高不下的运营成本在短期内仍会成为斗鱼实现盈利的一大阻碍。

　　4. 政策监管力度不断，平台仍面临不确定性风险

　　重视网络内容安全管理，已经成为全球互联网发展的共识，中国在网络监管方面也是频频发力，2018年查处和治理了多家网络平台和账号，斗鱼也曾因为内容违规而遭受下架整顿。虽然各大平台加大了对内容的管理，但在利益的驱动下，违规现象仍难杜绝，一旦触及监管红线，平台将面临巨大损失。

　　5-2 面临的机遇

　　1. 行业加速出清，资源向头部倾斜

　　经历了2018年低迷的市场环境后，不少游戏直播平台陆续清盘退场，以斗鱼和虎牙为首的双寡头格局日益清晰，头部主播、电竞游戏、赛事等资源不断向头部平台倾斜，头部玩家其他竞争者的实力差距将进一步拉大。

　　2018年斗鱼完成了约337场电竞赛事直播，承办了85场电竞赛事，还赞助了26个顶级电竞战队，收获了大量电竞观众群体。在主播资源方面，斗鱼与国内top100游戏主播中的50位签订了独家直播合同，包括8为TOP10主播。优质资源的获取为斗鱼的发展积蓄了能量，同时也提升了平台的品牌效应。

　　2. 电竞职业化，将为斗鱼注入发展红利

　　作为游戏内容的重要输出渠道，电竞行业的发展，将为游戏直播平台带来发展的新动力。2019年4月1日，人社部正式新增“电子竞技员、电子竞技运营师”为最新职业，这代表着电子竞技得到官方认可，极大的提升了电子竞技的“社会地位”，也有助于推动整个游戏直播行业的发展。

　　一方面，电竞职业化将会提升电竞赛事的观赏性，对游戏直播平台用户的引流和沉淀作用效果增加;另一方面，职业化水平的提升有助于推高电竞赛事的商业化价值，赞助商类型以及赞助量级不断攀升，有利于拓宽游戏直播平台商业变现道路。

　　iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示，68%的中国电竞用户集中在19-35岁的年轻群体，他们对电竞相关产品的消费意愿和消费能力不断增强。斗鱼在电竞观众群体数量上处在行业前列，未来在用户付费方面拥有较大潜力。