顺电股份净利润同比增长近9倍，但这家“线下京东”发展存隐忧
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2017年4月11日，顺电股份(831321.OC)发布2016年年度报告。报告期内，顺电股份营业收入为28.98亿，同比增长12.67%;净利润为3627.89万，较上年同期增加890.23%，主要原因是公司积极开拓政府、企业等对公业务，优化产品结构以及店铺运营能力提升。
一、企业介绍
公司是一家从事高端消费电子产品、家电产品、家居用品销售和服务的连锁零售企业，主要定位于中高收入消费者。公司在如下几个方面有别于竞争对手：
1、店铺：主要选择GDP较高的一二线城市以及该城市的核心购物中心开店。目前已进驻深圳、北京、苏州、上海等全国16个一二线城市，并在城市的核心商圈拥有62家门店，其中高端电器类门店43家，家居类门店19家。
2、商品：主要以合资品牌、高端商品为主。公司销售的商品约80%以上为知名品牌，例如 Apple、三星、美诺、戴森，并与供应商合作方面建立了直接与厂家供货的战略合作关系。
3、电商与店铺融合：公司已自建B2C 销售平台，进驻京东、亚马逊、1号店等第三方平台，拓展政府采购B2B业务，打通电商与门店数据连接，持续探索并推进全渠道经营模式。
4、服务：与埃森哲、英国BDL合作的苏州旗舰店于2017年1月正式开业，该店集合图书、高尔夫等高端人群消费产品的跨界融合，以及在陈列、体验、演示有较大创新，如在一层增设VR、相机拍摄体验区、开设茶吧和酒吧区域等。
公司利润来源主要是商品进销差价、返利及其他相关收入，主要采取买断式经销的经营模式， 实行自行采购、自主销售，掌握商品采购、货品选择的主动权。
二、财务数据分析
报告期内，顺电股份营业收入为28.98亿，同比增长12.67%;净利润为3627.89万，较上年同期增加890.23%，毛利率为15.66%
由上图可知，公司营收规模稳定上升，而归母净利润从2014年的亏损2780万，到2015年扭亏为盈至360万，2016年更是得到爆发式增长，同比增加8.9倍，达3627.89万。
据了解，营业利润同比增长2048.96%，主要原因是：
1、2016年公司为深圳市政府定点采购试点单位，实现销售收入2.04 亿元，占公司销售收入的7 %，对公司利润贡献较大;
2、通过人员结构优化调整，实行促销员、兼职、实习生等多样化用工结构模式，降低了员工成本;
3、结合自身线下优势，通过内部流程优化，降低运营成本，销售经营过程中费用管理控制良好。
由上图可知，通讯、数码及IT产品占营业收入比例高达54.29%，而家电收入为36.88%，其他业务合计8.83%。而在2015年公司经营范围增加“餐饮服务;文化及体育用品、化妆品的销售;会议服务、展览服务;装卸搬运;企业管理咨询;图书报刊零售、音像制品出版物零售;酒类销售、香烟销售;咖啡饮品的销售;仓储服务”，2016年又增加了“ 票务代理”。
类似于京东以3C产品销售切入一站式综合B2C平台的发展模式，而其主打品质、用户体验等，与京东的理念有着异曲同工之处。从其开设综合式的苏州旗舰店来看，公司未来发展方向是主打3c产品以及家电的综合型连锁零售企业。
三、行业比较
新三板行业对比：在零售业下的细分领域家用电器及电子产品专门零售中，共3家企业披露2016年年报，顺电股份除营收同比增长率低于讯华电讯外，其他各项指标均遥遥领先。而根据该细分领域的2015年企业年报，话机世界(831354.OC)以36.22亿的营业收入排名第一，顺电股份以25.72亿紧随其后。但根据话机世界2016年年度业绩快报，其营收同比下降8.07%~6.69%，营业收入为33.3~33.8亿，两者的差距在减少。
四、点评
1、差异化的成效：顺电股份定位于中高收入消费者，实行差异化经营，在经营策略方面区别于竞争对手，利用顾客细分、卖场体验、商品精细化管理等方面持续保持核心竞争力，从而在2016年市场表现低迷的情况下，公司业绩大幅优于市场。
2、存在风险：2016年公司为深圳市政府定点采购试点单位，实现销售收入2.04亿元，占公司销售收入的7%，2017年能否重新获得政府采购资格尚存在不确定性。
3、苏宁、国美行业巨头的夹击：连锁是要讲规模化的，苏宁、国美等传统家电连锁企业有着不可比拟的优势，对供应商的议价能力明显强于顺电股份。而且差异化战略的局限性之一就是市场份额有限，消费人群相对有限，顺电股份的未来营收增速或下降。
4、新零售的挑战：2月20日阿里巴巴集团与百联集团宣布达成战略合作，而京东也携手永辉超市。电商巨头纷纷布局线下，线上线下和物流结合在一起，打造新零售。这种模式更多是弥补了线上购物缺乏良好消费体验的短板，而顺电股份将面临直接的竞争。
总的来说，顺电股份在2016年获得良好的发展，主要是由于其差异化战略的成功。而利润大幅增加，主要是由于积极开拓政府、企业等对公业务，比去年同期增长683.3 %，但该类业务存在着不确定性，而且未来线下也将面临激烈的行业竞争，顺电股份来年或难以保持2016年取得的成绩。
