拆雷失败？爱投资首提“债转股”兑付方案，自救大法可行性遭质疑
P2P平台一个接着一个暴雷，惹得网贷行业人心惶惶。出现项目逾期的P2P平台爱投资却另辟蹊径，推出“债转股”方案，似乎成了网贷平台“自救大法”，一时间引发业界热议。然而，对于这种“债转股”方式的可操作性，也引发了很多质疑。
爱投资宣布将“债转股”
P2P网贷平台爱投资发布公告称，核心借款企业发生流动性紧张问题，借款企业合作的部分第三方保障机构，因整体环境出现流动性问题，保障机构自身流动性被严重锁定，由于代偿而持有的大量资产需要时间进行处置。
早在7月11日，爱投资发布公告称，因借款企业短期资金周转出现问题，无法按时偿还本金及最后一期利息，平台省心计划项目出现3014.6万元逾期。
为了渡过难关，爱投资选择了“债转股”的自救方式。爱投资公告表示，核心借款企业发生流动性紧张问题，借款企业合作的部分第三方保障机构，因整体环境出现流动性问题，保障机构自身流动性被严重锁定，由于代偿而持有的大量资产需要时间进行处置。
公告指出，为保障出借人的权益，从即日起爱投资平台将暂缓发布省心计划项目，同时将通过对原省心计划到期展期和改变原有债权回购模式等方案来整体化解风险。
针对出借人，爱投资给出的解决方案是:
一是发起针对爱投资平台借款企业的股权投资基金及并购投资基金，对其中优质的中小企业进行债转股扶持，降低其负债率，增强其流动性和经营能力，以便尽快恢复到良性发展的道路上来。
二是发起针对不同第三方保障机构的债转股有限合伙基金，给保障机构时间和空间处理待处置资产变现过程中的流动性问题，同时成立专项小组敦促企业正常还款。
三是对不同意债转股，坚持逐步回收债权的出借人，爱投资债权转让市场将保持交易顺畅，同时联合债权人代表及行业协会发起成立债权人委员会，共同协商债权处置方案。
四是针对爱投资平台新发布的完全点对点对接的业务和优质小额项目，将提高新项目的信息披露程度，强化贷前、贷中和贷后全程信息充分披露及管控。
爱投资表示通过上述多种方案配合落地执行，用不超过36个月的时间帮助出借人完成项目回款。
“自救大法”落地仍存疑
目前，P2P公司掀起跑路狂潮，一方面资产端不断出现逾期，另一方面连环暴雷，资金端又面临投资者不断赎回的困境。因此，近期整个网贷行业都处于风雨飘摇之中。
近期发生兑付危机的平台，大多采取的是良性清盘退出的方式来自救。爱投资此次提出的“债转股”解决方案可以说是行业首例。
“债转股”将借款企业的债务，变成该企业的股份，既不需要继续支付本金和利息，同时降低了企业负债率，有助于降低其融资成本。但是P2P平台只是信息中介，资金使用的自由度远不如银行，因而如何操作成了难题。
专家称价值波动大
对于网贷行业首例“债转股”方案，苏宁金融研究院高级研究员薛洪言认为，该方案是针对具体逾期项目的，平台还是正常运营，不属于良性清盘。在打破刚兑的背景下，项目逾期后，平台有责任帮助出借人进行相关追讨和处置工作，但没有代偿的法定义务，所以，债转股方案本质上也是一种债务追讨方式而已。
“对投资者而言，债转股之后，确定性的债权变成不确定性的股权，股权的价值波动性很大，可能会一文不值，也可能会持续回升，根本上取决于企业经营状况能否好转。一般而言，对于只是遭遇周期性问题、核心竞争力仍在的借款人，债转股方案能够降低企业负债率，帮助企业渡过难关，最终皆大欢喜；但对于僵尸类、调控类企业，经营好转的希望渺茫，债转股的意义不大。”薛洪言分析道。
国际金融报：方案落地仍存疑
据《国际金融报》报道，投资者们有太多的疑问，因此，爱投资在7月19日又发布了一份《关于爱投资发起有约定回购条件债转股有限合伙基金说明》，试图向投资者说明“债转股”具体的操作方式。但是，爱投资的这份方案究竟有多大的实际操作可能性目前仍难以定论。
根据爱投资公布的方案，第一，拟设立专项有限合伙企业(宁波安投X号投资合伙企业(有限合伙))，安投邦(新疆)资本管理有限公司作为管理合伙人，线上投资人作为有限合伙人，有限合伙企业作为持股平台，持有优质借款企业的股权，同时约定36个月内对该股权进行回购。
根据爱投资公布的方案，第一，拟设立专项有限合伙企业(宁波安投X号投资合伙企业(有限合伙))，安投邦(新疆)资本管理有限公司作为管理合伙人，线上投资人作为有限合伙人，有限合伙企业作为持股平台，持有优质借款企业的股权，同时约定36个月内对该股权进行回购。
第二，投资人以所持有的债权出资认购有限合伙企业份额，认购份额以债权账面价值计，不对债权进行折价。
第三，有限合伙企业与企业原股东及企业主体签订《债转股及回购协议》，以所持有的债权作为对价，取得该企业的股权。
第四，企业通过投资人有限合伙企业的扶持和监督，良性快速地发展，实现分期分批实现还本金及利息。
第五，投资退出，这种方案下出借人有有三种退出方式：一是对企业的正常经营利润进行分红;二是企业原股东及企业向合伙企业回购股权，约定回购期限和价格;三是原股东及企业直接向投资人回购LP份额。
也就是说，爱投资平台的投资者将通过成为宁波安投X号投资合伙企业(有限合伙)的有限合伙人(即股东)来间接持有欠债企业的股份。而作为管理合伙人的安投邦(新疆)资本管理有限公司90%的股权由安投融(北京)金融信息服务有限公司持有，后者同样也是爱投资运营方安投融(北京)网络科技有限公司的母公司。因此，拟成立的宁波安投X号投资合伙企业(有限合伙)与爱投资算得上是“兄弟公司”，只是两者在股权上没有关系。
那么，问题来了。
首先，对于有限合伙企业，其设立是有一定规定的。其中一条就是，有限合伙企业由2个以上50个以下合伙人设立，但是，法律另有规定的除外。这也就意味着，爱投资平台上的投资者能成为宁波安投X号投资合伙企业(有限合伙)有限合伙人的最多不会超过49个，因为其中一个名额是属于承担无限连带责任的普通合伙人的。如果有超过50个的投资者同意债转股的方案，那么该如何选择?
其次，如果在爱投资平台上借款逾期的企业不止一家，有限合伙企业很可能需要通过成立多只并购投资基金或股权投资基金来分别持有对应的企业股权。一旦私募基金产品成立后募集资金，那些爱投资平台上遭逾期的投资者能否以所持有企业债权成为私募股权基金的投资者呢?
根据《中华人民共和国证券投资基金法》规定，非公开募集基金应当向合格投资者募集，合格投资者累计不得超过200人。合格投资者具体需达到以下条件：一是具备相应风险识别能力和风险承担能力;二是投资于单只私募基金的金额不低于100万元;三是单位净资产不低于1000万元，个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。
不知爱投资平台上遭遇逾期的投资者是否属于合格投资者?
另外，“债转股”方案下的退出，最终需要欠债企业以约定的时间和价格来回购股权，但是如果企业到时无法回购股权的话，那又该如何呢?
对此，爱投资方面相关人士在接受《国际金融报》记者采访时仅表示：“关于债转股后续会有具体的方案落地，也会聘请律所等专业机构来操刀。”
目前，仍有太多问题需要推敲、解决，如果爱投资的债转股方案最终能够落地，或许能够给整个行业带来处置逾期项目的新思路。接下来如何推进，人们拭目以待。
