摘要随着中产阶级消费升级及健康意识提升,自行车骑行逐渐成为当下一种十分流行的体育运动和生活方式,发展也获得国家的政策支持和肯定。因此,艾媒新三板研究中心分析认为,自行车运动及相关器材生产行业在未来数年内或将迎来爆发增长,下文将重点分析新三板中高端运动休闲自行车第一股:凯路仕(430759)。

        随着中产阶级消费升级及健康意识提升,自行车骑行逐渐成为当下一种十分流行的体育运动和生活方式,发展也获得国家的政策支持和肯定。因此,艾媒新三板研究中心分析认为,自行车运动及相关器材生产行业在未来数年内或将迎来爆发增长,下文将重点分析新三板中高端运动休闲自行车第一股:凯路仕(430759)。

公司简介

主营业务

        广州凯路仕自行车运动时尚产业股份有限公司(以下简称“凯路仕”)成立于2010年4月,由邓永豪先生创立,是一家专业从事设计、生产和销售户外运用单车以及配套的单车运动装备的企业。

         公司产品为运动型和休闲型自行车,其中,运动型自行车包括越野车、避震车、公路车、单速车等,休闲型自行车包括旅行车、折叠车、童车、小径车、演车等,涉及200余种型号和规格。公司有三个品牌CRONUS(凯路仕),TROPIX(烈风),OSCAR。这三个品牌分别定位于高端的休闲时尚自行车,专业竞赛的自行车和中端的运动休闲产品。

公司亮点

一、体育产业进入爆发期,公司未来发展空间巨大

        近年来,国家支持体育产业的政策不断出台,全民健康意识逐渐提升,低碳健康的骑行运动尤其受到民众的喜爱。目前中国自行车年销售量,只占人口的2.2%,距离成熟市场5%的比例还有很大距离,预计到2020年,国内的自行车年销量将达到5000万辆,销售额可达500亿,市场空间非常广阔。凯路仕作为一家专著生产中高端自行车运动装备的企业,将受益于整个产业的发展。

二、双品牌、双渠道战略助力公司发展

         公司旗下凯路仕品牌以非专业爱好者为目标群体,依靠线下经销商渠道进行销售;烈风品牌则以专业骑行爱好者为主,采取去中间化的线上直销模式有效节约成本35%~40%,并以市场同类产品的一半价格销售,快速获得市场和用户口碑。

        公司通过启动双品牌,双渠道战略,除原有的CRONUS凯路仕品牌透过专卖店销售以外,自建垂直电商平台烈风自行车商城,重点推广中高端运动自行车市场,同时将中端产品透过把设计和品牌授权给第三方工厂生产和销售,把市场往下延伸,全力打造自行车运动社交生态圈同时开拓自行车骑游这个巨大的休闲旅游市场,以及积极拓展自行车骑行装备的巨大市场。

        赛事方面,由CRONUS与TROPIX联合举办的“凯路仕•烈风”杯全国山地自行车联赛已经成功举办三届,成为中国最受关注的业余山地自行车赛事之一,推动自行车运动在中国健康发展。

三、海外设厂,打造全球一体的自行车产业链

        2014年6月,凯路仕在柬埔寨设立的工厂顺利通过欧盟审核,获得零关税出口产品至欧盟地区的许可。但是欧盟对柬埔寨工厂的出口限制是25万-30万辆,超过这个数量便需要额外缴税,因此公司设立了葡萄牙装配工厂,来进一步规避贸易壁垒。

        此外,在柬埔寨生产的自行车出口到中国不需要缴纳关税,因为中国和柬埔寨互免关税。未来公司将进一步扩大柬埔寨和葡萄牙基地的产能,打造全球最优的自行车产业链。

经营状况

        公司2015年年报显示,2015年全年公司共实现营业收入4.82亿元,同比增长32.08%,实现归属挂牌公司股东的净利润为7422.37万元,同比增长70.63%,实现扣非后净利润为7176.83万元,同比增长69.25%,实现基本每股收益0.65元(最新股本摊薄后为0.31元)。

资料来源:艾媒新三板研究中心、企业年报

 从收入方面分析

        2015年凯路仕运动休闲型自行车、自行车零配件、品牌使用及设计费业务的收入分别为4.3亿元、3109万元、2143万元,同比分别上升29.9%、20.7%和154.6%,收入占比分别为89.11%、6.44%和4.44%。

        2015年公司柬埔寨工厂投产极大的提升了公司产能,最大年产能可达50万辆。随着产能和订单的增加,公司销售额快速增长,营业收入同比增长32%。2015年凯路仕品牌在国内销量约7万辆,烈风品牌于9月底上线全年销量约1万辆,国外销量共计13万辆,总销量同比实现翻番。

从盈利角度分析

        2015年公司整体毛利率为26.86%,较2014年23.61%提升了3.25个百分点。公司2015年销售费用和财务费用分别为946万元和935万元,同比分别增长28.4%和10.1%;销售费用率和财务费用率分别为1.96%和1.94%,较2014年的2.02%和2.33%分别下降约0.06和0.39个百分点。

        得益于收入快速增长、毛利率小幅提升和费用率微幅下降,公司盈利能力大幅提升,2015年营业利润和净利润分别为7854万元和7422万元,同比分别增长63%和71%;营业利润率和净利润率分别为16.28%和15.38%,较2014年分别提升3.11和3.47个百分点。

行业地位

        目前,中国运动休闲型自行车品牌众多,但是除台湾捷安特和美利达品牌之外,其他品牌商的销量规模均偏小,年销售量普遍低于10万辆,尚未形成具有明显竞争优势的第三品牌。目前,公司以国内市场为主,并积极开拓国际市场。公司已在全国范围内建立了两百多家专卖店,产品涉及8种车型,两百多个型号和规格。在行业中属于第二个梯队,即以新颖、高性价比为核心竞争力。

1、竞争优势

①研发设计优势

②产品线丰富,满足不同层次的需求

③管理团队优势

2、竞争劣势

①品牌知名度较低

②规模较小

③终端店铺数量和质量尚需进一步提高

艾媒观点

企业点评:

        凯路仕是新三板第一家以中高端运动休闲自行车为主营业务的公司,标的稀缺性突出。凯路仕依靠供应链优化,单价仅为同类产品的一半左右,未来还有望以价格优势加速抢占海内外运动休闲自行车市场份额,公司2016年总销量目标为70万辆。根据2015年年报,公司满足创新层标准一和标准三。

市场趋势分析:

       中产阶级将成中高端自行车消费主力军

        在欧美地区,中高端自行车是市场上的主要销售产品。以德国为例,中高端自行车累计销售比例超过 70%,但目前国内中高端自行车市场份额仅为行业的 5%左右,约93%的自行车为300元左右的低端产品。

       随着绿色出行、健身骑行等生活方式在广大中产阶级中的兴起,加上各地行业协会和业内各企业积极推动自行车骑行活动和举办各项自行车赛事,中高档自行车将迎来一轮新的发展。

风险提示:

        客户集中度风险

       从规模和趋势来看,公司虽然没对单一客户和供应商有较为严重的依赖情况,但是客户和供应商经营业绩的波动将对公司业绩产生较大影响。

        原材料价格上涨风险

        目前,公司将国内产品的生产外包予生产商,可充分发挥生产商的专业性和规模经济优势,这些措施在很大程度上降低了公司的经营成本。但是,如果原材料的价格和产品加工费出现持续上涨的情形,将导致公司经营成本增加。另外,公司还可能面临欧盟反倾销市场扩围及汇率风险。

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